我國(guó)國(guó)有上市公司管理層收購(gòu)的可行性分析.pdf

1、管理層收購(gòu)(MBO)是杠桿收購(gòu)的一種特殊形式，公司管理層利用自有資金或借貸融入資本來(lái)購(gòu)買其所經(jīng)營(yíng)公司的股份，進(jìn)而改變公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，最終達(dá)到重組該公司并獲得預(yù)期收益的行為。上個(gè)世紀(jì)90年代末，隨著國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)行到一個(gè)新階段，管理層收購(gòu)作為一種解決國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)問題的新方法引入中國(guó)，并在短短數(shù)年時(shí)間里得到了廣泛的應(yīng)用。國(guó)有企業(yè)MBO作為一種私有化的方式被許多地方政府和國(guó)有企業(yè)采用，管理層收購(gòu)、外資進(jìn)入、民營(yíng)資本被并稱

2、為國(guó)退民進(jìn)的三大方式。 現(xiàn)代企業(yè)制度的基礎(chǔ)就是建立股份公司以實(shí)現(xiàn)所有權(quán)及經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離。企業(yè)所有者通過持有公司股份行使所有權(quán)，日常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)則由公司聘請(qǐng)的管理層實(shí)行。管理層收購(gòu)是對(duì)傳統(tǒng)兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)制度的一種背離及創(chuàng)新，管理層收購(gòu)具有特定的經(jīng)濟(jì)背景和特征。從上世紀(jì)60年代開始，在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，為了適應(yīng)日益激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，解決日益嚴(yán)重的代理成本問題，管理層收購(gòu)作為杠桿收購(gòu)的一種形式應(yīng)運(yùn)而生。 管理層收購(gòu)在國(guó)外

3、資本市場(chǎng)上有了很大的發(fā)展，包括有效的和弱有效兩種資本市場(chǎng)。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于管理層收購(gòu)的有六大理論解釋，主要包括委托—代理理論、激勵(lì)機(jī)制理論等。我國(guó)理論界認(rèn)為國(guó)有企業(yè)實(shí)施MBO可以解決出資人不到位，產(chǎn)權(quán)虛置的問題；可以消除國(guó)有股“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，保護(hù)中小投資者利益；可以降低代理成本，實(shí)現(xiàn)管理層的自我激勵(lì)和約束。但事實(shí)上我國(guó)目前實(shí)施的MBO與資本市場(chǎng)的三公原則相悖；具體操作存在與法律法規(guī)相抵觸現(xiàn)象；收購(gòu)?fù)瓿珊箫L(fēng)險(xiǎn)問題嚴(yán)重；MBO過程中缺乏有