上市公司管理層收購的法律規(guī)制.pdf

1、管理層收購英文表述為(ManagementBuy-outs即MBO)，是上個世紀七八十年代流行于歐美國家，而近年來才在我國興起的一種企業(yè)并購模式。公司管理層收購的概念是目標公司管理層支付對價，取得本公司股份或資產(chǎn)，從而改變本公司所有者結(jié)構和控制權結(jié)構，實現(xiàn)由管理者向所有者身份轉(zhuǎn)變的一種收購方式。俄羅斯、東歐國家在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，廣泛的借鑒和應用管理層收購制度，并且結(jié)合自身的具體國情使其得到創(chuàng)新。由于我國的國有企業(yè)改革仍處于攻堅階段，而管

2、理層收購作為以解決代理成本問題為己任的制度創(chuàng)新，無疑對我國國有企業(yè)改革具有重大的現(xiàn)實意義。隨著我國國有企業(yè)產(chǎn)權制度改革的深化，管理層收購成為國有資產(chǎn)退出的有效途徑，它解決國有企業(yè)“所有人缺位”問題，改善國有企業(yè)的法人治理結(jié)構。目前我國上市公司實施管理層收購的最大障礙就是缺乏明確具體的法律規(guī)范的引導，而現(xiàn)行的法律、法規(guī)中的相關規(guī)定也給上市公司管理層收購的實施設置了許多障礙，這在很大程度上影響了上市公司管理層收購的規(guī)范運作及其積極作用的發(fā)揮

3、。除引言外，本文共分為三個部分，約三萬字。以下就各部分的梗概加以介紹： 第一部分：上市公司管理層收購的一般問題。本部分對上市公司管理層收購的基本問題進行了研究。通過學術界關于管理層收購的理論基礎進行分析，揭示管理層收購是對現(xiàn)代企業(yè)制度的反叛，追求所有權和控制權的統(tǒng)一，從而有效地解決了現(xiàn)代企業(yè)普遍存在的代理問題和對管理者激勵不足的問題；財富效應也是管理層收購制度價值的一個重要體現(xiàn)。 第二部分：英美國家對上市公司管理層收購的

4、立法規(guī)制。本部分通過對管理層收購發(fā)展歷史的追溯，揭示出這種特殊的收購方式得以發(fā)展的歷史背景和其在各階段呈現(xiàn)的特點。管理層對其所任職公司進行的收購是一種自我交易，在這種收購活動中，管理層與目標公司之間存在嚴重的利益沖突。為了保障目標公司股東特別是中小股東的利益，保障證券市場的良性運轉(zhuǎn)，英美國家對其進行了嚴格的規(guī)制。其次，本部分通過對英美國家有關上市公司管理層收購的立法體系進行了介紹，重點介紹英美國家的公司法和證券法對上市公司管理層收購進行

5、規(guī)范的內(nèi)容，事實上這些規(guī)定主要是從對管理層、目標公司董事、目標公司大股東在管理層收購中的義務界定上做出的，而證券法主要是針對收購活動中的股票交易行為和信息披露行為進行規(guī)范的。 第三部分：我國上市公司管理層收購的法律規(guī)制。首先，對我國現(xiàn)階段上市公司管理層收購的特點進行研究，分析了上市公司管理層收購對我國經(jīng)濟改革的現(xiàn)實意義。其次，從我國當前上市公司管理層收購的實踐情況出發(fā)，指出目前法律體系下存在的法律漏洞和法律障礙是造成我國上市公司

6、管理層收購操作不規(guī)范的重要原因。在中國現(xiàn)有法律框架內(nèi)，制約管理層收購實施的法律障礙主要表現(xiàn)在如《公司法》關于有限責任公司股東人數(shù)的限制性規(guī)定，《證券法》關于強制收購要約的規(guī)定，《商業(yè)銀行法》和《貸款通則》關于貸款用途的限制等規(guī)定，這些法律障礙加大了收購難度，抑制了管理層收購的開展。管理層收購涉及到公司管理層的忠實義務、關聯(lián)交易等很多問題，對收購中道德風險的監(jiān)管尤為重要。只有建立和強化信息披露和公開競價制度，才能在國有企業(yè)改制中大顯身手，