我國上市公司管理層收購績效的實證研究.pdf

1、管理層收購（ManagementBuy-outs，簡稱MBO）作為一種特殊的收購方式，至今已經歷了三十多年的發(fā)展，并逐漸成為西方國家的主流收購方式之一。實施管理層收購能夠實現所有權和經營權的統(tǒng)一，從而有效地降低代理成本，同時能夠對管理者起到極大的激勵作用。因此，管理層收購在歐美等國被廣泛運用并且受到認可。在我國，管理層收購引入時間尚不足二十年，發(fā)展歷程也并非一帆風順。盡管被作為產權制度改革方式之一應用于國企改革，但在其實踐過程中也遇到了

2、一些爭議和質疑，其中備受關注的焦點之一就是管理層收購的績效問題。
　　 本文首先闡述了管理層收購績效的理論基礎，針對目前已有的管理層收購績效的實證研究成果進行回歸和總結，并對比了國內外管理層收購實踐中存在的差異。在此基礎上，本文選取了57家已經完成管理層收購的國內上市公司作為研究樣本，運用會計研究法對管理層收購績效進行研究，通過因子分析法考察了樣本公司在實施管理層收購前后共6年間企業(yè)績效水平及其變化情況。同時，本文選取了57家未

3、實施管理層收購的配對樣本公司，基于原始樣本與配對樣本的相關數據建立多元回歸模型，進一步對國內上市公司管理層收購績效進行深入研究。
　　 實證結果表明，國內上市公司在進行管理層收購之后，企業(yè)由于債務負擔加重而導致償債能力下降;盈利能力表現出與總體績效類似的先降后升的變化趨勢;資產周轉效率得到穩(wěn)步提升;而成長能力和現金流量能力則呈波動趨勢，且后續(xù)提升潛力不足?？傮w來看，管理層收購對企業(yè)績效水平起到了一定的提升作用，但僅在企業(yè)進行管理