管理層收購對我國上市公司財務績效影響的實證研究.pdf

1、作為一種特殊的收購方式，管理層收購（簡稱 MBO）產生于20世紀70年代。歷經近四十年的發(fā)展，MBO已逐漸成為西方發(fā)達國家主流的收購方式之一。在西方發(fā)達國家，學者普遍認為實施管理層收購實現了企業(yè)經營權和所有權的統(tǒng)一，極大地激勵了企業(yè)管理層，有效地降低了代理成本，因此管理層收購得到了廣泛的認可并被普遍實施。然而在國內，MBO作為一種產權制度改革的方式卻受到了其會造成流通股股東的利益受損以及導致國有資本流失等質疑和爭議，甚至曾一度被官方叫停

2、。面對MBO在國內外的反響差異如此之大的現狀，MBO究竟能否真正提高企業(yè)的財務績效成為了理論界和企業(yè)界共同關注的焦點。
　　本文在系統(tǒng)回顧并梳理國內外學者在管理層收購與上市公司績效方面的理論及實證研究成果的基礎上，對MBO和企業(yè)財務績效的衡量進行了科學的界定，選取了56家已經完成管理層收購的國內上市公司實施收購前后共六年的面板數據作為研究樣本，運用多元回歸的方法，系統(tǒng)地研究了樣本公司在實施MBO前后企業(yè)財務績效的變化，并進一步深入

3、探討了管理層收購影響企業(yè)財務績效的機理。實證研究結果表明，MBO完成后企業(yè)的財務績效確實得到了顯著提高；MBO完成后企業(yè)代理成本降低，同時內部人控制問題加劇，而管理層激勵效應并不顯著；代理成本、資金利用效率、第二類代理成本及現金股利在MBO影響企業(yè)績效時中介作用顯著；MBO完成后企業(yè)財務績效提高的內在機理是，MBO后第二類代理成本、現金股利對企業(yè)財務績效產生的負向影響小于代理成本與資金利用效率對企業(yè)績效產生的正向影響。最后，本文進行了實