我國上市公司管理層收購的財(cái)富效應(yīng)研究.pdf

1、過去的20多年間，MBO在西方國家掀起了一股熱潮，并且很快在世界范圍內(nèi)普及。1997年以后，MBO進(jìn)入了中國。作為一種制度的創(chuàng)新， MBO在中國究竟是否可行，能否為企業(yè)帶來真正的財(cái)富增長，值得深入研究。 國內(nèi)對(duì)上市公司MBO財(cái)富效應(yīng)的研究則剛剛起步，從國內(nèi)現(xiàn)有的研究成果來看，基本上都是定性的研究，而只有少數(shù)學(xué)者用定量分析的方法來研究有關(guān)MBO的問題。近兩、三年來，對(duì)于MBO的定量研究雖然逐漸增多，但由于中國：MBO的案例大多在2

2、002年以后發(fā)生，當(dāng)時(shí)只能考察MBO結(jié)束后的一、兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，還無法對(duì)MBO前后的財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行大樣本統(tǒng)計(jì)比較分析，從考察對(duì)象、研究區(qū)間來看，都有著很大的局限性；另外，國內(nèi)對(duì)MBO財(cái)富效應(yīng)的研究顯得較為孤立，很少將運(yùn)營績效、財(cái)務(wù)效應(yīng)、分紅效應(yīng)納入到一個(gè)統(tǒng)一的體系中進(jìn)行綜合比較分析，因此，得出的結(jié)論很可能含有太多的個(gè)別因素，而不能體現(xiàn)MBO的普遍特征。 針對(duì)以上的情況，作者依次選取了2001-2004年我國實(shí)施MBO的20家樣本公司

3、，拓寬了研究區(qū)間(截至2005年12月31日)，最長考察至：MBO后4年的財(cái)富效應(yīng)指標(biāo)，力求使結(jié)論更具有普遍特征。在研究過程中，本文借鑒了國內(nèi)外MBO財(cái)務(wù)效應(yīng)、運(yùn)營績效、分紅效應(yīng)等方面的理論框架，將三個(gè)方面納入到一個(gè)統(tǒng)一的體系中進(jìn)行綜合比較分析，以揭示我國上市公司在實(shí)施MBO后的真正財(cái)富效應(yīng)。其中，在財(cái)務(wù)效應(yīng)分析中，引入了資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、主營業(yè)務(wù)利潤率、凈利潤四組指標(biāo)；在運(yùn)營績效分析中，引入了每股收益、凈資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)、每

4、股現(xiàn)金含量四組指標(biāo)；在分紅效應(yīng)的分析中，則分別考察了上市公司．MBO后派送紅股、轉(zhuǎn)增新股、派發(fā)現(xiàn)金和每股未分配利潤的情況，其目的是揭示MBO是否能夠改變上市公司的營利及分紅狀況。 通過相關(guān)分析，作者認(rèn)為：在我國目前的市場條件下，上市公司MBO暫時(shí)不能產(chǎn)生相應(yīng)的財(cái)富效應(yīng)。我們還是要大力支持能夠?qū)嵸|(zhì)性提高上市公司素質(zhì)、增加股東回報(bào)的并購重組，而上市公司MBO應(yīng)該根據(jù)企業(yè)自身的情況謹(jǐn)慎實(shí)施。隨著相關(guān)市場及政策環(huán)境的完善，MBO終將產(chǎn)生