我國(guó)上市公司管理層收購(gòu)的規(guī)范運(yùn)作研究.pdf

1、管理層收購(gòu)(MBO)產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，它伴隨著歐美國(guó)家金融市場(chǎng)的創(chuàng)新之風(fēng)誕生、并迅速成長(zhǎng)起來(lái)，并成為過(guò)去二十年來(lái)西方國(guó)家在公司結(jié)構(gòu)和法人治理方面深刻變革和巨大變化的一股潮流。在我國(guó)“國(guó)有企業(yè)有所為有所不為”的政策背景下，從1999年第一家實(shí)施MBO的四通開(kāi)始，幾年時(shí)間內(nèi)MBO在我國(guó)企業(yè)界掀起了一股熱潮。MBO在西方是一種極具市場(chǎng)化特征的操作方式，有政策環(huán)境支持，高素質(zhì)的企業(yè)家，定價(jià)方法科學(xué)規(guī)范，融資手段多樣、發(fā)達(dá)中介機(jī)構(gòu)的廣

2、泛參與等，而我國(guó)現(xiàn)階段的MBO，是在市場(chǎng)發(fā)育不全、相關(guān)法律不配套等條件下進(jìn)行的，我國(guó)企業(yè)的管理層收購(gòu)，特別是上市公司的管理層收購(gòu)，在運(yùn)作過(guò)程中出現(xiàn)了很多的問(wèn)題，這些問(wèn)題的存在阻礙了MBO在我國(guó)的進(jìn)一步發(fā)展，我們只有解決這些問(wèn)題才能促進(jìn)MBO在我國(guó)的健康發(fā)展。 本研究主要針對(duì)我國(guó)上市公司管理層收購(gòu)實(shí)踐中出現(xiàn)的問(wèn)題，提出對(duì)策建議，以便有效的引導(dǎo)和規(guī)范我國(guó)管理層收購(gòu)運(yùn)作行為，使其能夠健康有序的發(fā)展。以更好地激勵(lì)企業(yè)內(nèi)部管理者，降低代理

3、成本，改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)在全球市場(chǎng)一體化過(guò)程中的競(jìng)爭(zhēng)力。 本文從歷史的、國(guó)際的和現(xiàn)實(shí)的三維視角，對(duì)上市公司管理層收購(gòu)的理論、機(jī)制和實(shí)踐多個(gè)層面進(jìn)行了全面、深入的研究。論文共分六章。第一章是緒論。介紹了論文的研究背景和意義、研究思路和方法和研究?jī)?nèi)容。第二章是理論綜述。對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果進(jìn)行回顧和評(píng)述，指出了學(xué)者們?cè)诖祟I(lǐng)域作出的貢獻(xiàn)和存在的不足，點(diǎn)明本論文研究的意義和價(jià)值所在。第三章是管理層收購(gòu)概述。首先對(duì)管理層收購(gòu)

4、的概念、特征、程序等基本內(nèi)容進(jìn)行介紹，以便于從概念上對(duì)MBO有一個(gè)簡(jiǎn)單而清晰的認(rèn)識(shí)；然后對(duì)中外MBO在運(yùn)作過(guò)程中的相同之處和不同之處進(jìn)行了對(duì)比分析，以幫助我們找到差距，借鑒國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)。第四章是我國(guó)上市公司管理層收購(gòu)的現(xiàn)狀及問(wèn)題研究。首先，對(duì)我國(guó)MBO的發(fā)展階段進(jìn)行了劃分；然后，對(duì)我國(guó)上市公司MBO進(jìn)行了實(shí)證分析，并以此為基礎(chǔ)具體分析了我國(guó)上市公司MBO在定價(jià)、融資、信息披露以及治理結(jié)構(gòu)等方面存在的問(wèn)題。第五章是規(guī)范發(fā)展我國(guó)上市公司管

5、理層收購(gòu)的對(duì)策建議。本章主要在定價(jià)方法、融資方式、法律法規(guī)建設(shè)、監(jiān)管制約等方面提出了建議，以引導(dǎo)我國(guó)上市公司MBO逐漸走上規(guī)范發(fā)展的道路。 本文通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司MBO的研究分析，得到以下結(jié)論： (1)管理層收購(gòu)(MBO)作為一種公司治理結(jié)構(gòu)上的制度創(chuàng)新，它在一定程度上可以解決長(zhǎng)期困擾我國(guó)企業(yè)改革的深層次問(wèn)題，如所有者缺位問(wèn)題、代理成本問(wèn)題、管理者的選擇和激勵(lì)問(wèn)題以及政企不分問(wèn)題，對(duì)于我國(guó)現(xiàn)階段“國(guó)退民進(jìn)”的國(guó)企改革以及

6、我國(guó)企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)有積極的作用。 (2)由于我國(guó)目前資本市場(chǎng)發(fā)育不完善、相關(guān)法律法規(guī)不配套，上市公司MBO在我國(guó)的實(shí)際運(yùn)作中存在很多不規(guī)范的地方，主要包括收購(gòu)價(jià)格有失公允；融資渠道狹窄；收購(gòu)主體存在法律障礙；信息披露缺乏充分性；內(nèi)部人控制比較嚴(yán)重等五個(gè)方面的問(wèn)題。這些問(wèn)題的存在嚴(yán)重制約了MBO在我國(guó)的進(jìn)一步發(fā)展，因此，必須對(duì)MBO在我國(guó)的運(yùn)作進(jìn)行規(guī)范，以促使其健康發(fā)展。 (3)本文認(rèn)為可以通過(guò)以下措施來(lái)規(guī)范我國(guó)上市公司M