我國上市公司管理層收購問題的探討.pdf

1、本文立足于我國的現(xiàn)實(shí)環(huán)境，探討我國上市公司管理層收購的特殊問題，包括我國上市公司管理層收購的實(shí)踐及意義、收購動(dòng)因、融資方式以及面臨的問題并做了簡要的評(píng)價(jià)和小結(jié)。全文為五個(gè)部分： 首先是引言部分。這一部分主要介紹管理層收購的定義以及我國上市公司實(shí)施管理層收購國內(nèi)外的背景。就國外來說，早在上世紀(jì)80年代就曾風(fēng)靡英美，近幾年，我國上市公司中頻繁發(fā)生了管理層收購，管理層收購作為一種制度創(chuàng)新備受關(guān)注。 第一章主要探討我國上市公司管

2、理層收購的意義。分為我國上市公司MBO的實(shí)踐和我國上市公司實(shí)施MBO的意義。管理層收購在中國的實(shí)踐可以追溯到股份合作制，“三城模式”主要表現(xiàn)和特征就是典型的管理者收購的特征。在暫停國有企業(yè)管理層收購審批工作之前，已經(jīng)有多家在進(jìn)行MBO試點(diǎn)。工資、獎(jiǎng)金、股權(quán)、現(xiàn)股等不同的薪酬方式都有其固有的缺陷，并不能解決經(jīng)營者的長期激勵(lì)問題，而管理層收購有利于解決經(jīng)營者的選擇問題，是一種經(jīng)營者選擇機(jī)制。并且管理層收購還可以加強(qiáng)對(duì)管理層的約束。

3、第二章探討我國上市公司管理層收購的動(dòng)因。是什么動(dòng)因促成了管理層收購自己所在的公司，本文分為一般動(dòng)因和特殊動(dòng)因加以分析。一般動(dòng)因包括五方面：效用最大化動(dòng)因、企業(yè)家動(dòng)因、資產(chǎn)剝離動(dòng)因、防御敵意收購動(dòng)因和大股東退出動(dòng)因。特殊動(dòng)因包括管理層收購為國有股提供一個(gè)減持和退出的途徑和企業(yè)通過管理層收購這一股權(quán)接管方式來對(duì)創(chuàng)業(yè)者的歷史貢獻(xiàn)做出補(bǔ)償兩個(gè)方面。 第三章探討我國上市公司管理層收購的融資方式。融資是管理層收購的另一重要問題，由于我國目前

4、金融體制的限制，管理層收購融資存在諸多障礙。本文認(rèn)為，在協(xié)議收購中爭取較低的收購價(jià)格，引入戰(zhàn)略投資人聯(lián)合出資收購，逐步獲取股權(quán)或分期付款方式，信托解決方案，借助私募MBO基金，利用股權(quán)質(zhì)押辦法獲得銀行貸款是我國管理層收購融資的有益探索。 第四章探討我國上市公司管理層收購面臨問題。2003年4月，財(cái)政部表示，將暫停國有企業(yè)管理層收購審批工作，2004年9月29日，國資委指出國有及國有控股的大企業(yè)不要急于實(shí)施管理層收購和控股，這是因