中國(guó)股票市場(chǎng)政府干預(yù)動(dòng)因及效應(yīng)研究.pdf

1、我國(guó)證券市場(chǎng)從1990年12月滬、深兩交易所成立，經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展，取得了舉世矚目的成績(jī)。為深化國(guó)企改革，建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制做出了巨大貢獻(xiàn)。但同時(shí)，我國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)典型的新興市場(chǎng)，證券市場(chǎng)的發(fā)展在很大程度上還受政府政策的左右，由于缺乏相應(yīng)的制度規(guī)范，政府介入股市的時(shí)機(jī)和方式有較強(qiáng)的隨機(jī)性和不確定性。人們?cè)诮缍ü善笔袌?chǎng)中市場(chǎng)機(jī)制和政策干預(yù)的內(nèi)容、范圍及手段的爭(zhēng)論也日益激烈，許多問(wèn)題尚沒有達(dá)成共識(shí)。 本文致力于研究政府對(duì)股

2、市干預(yù)的成因與市場(chǎng)效果，試圖根據(jù)這些研究結(jié)果給政府的政策干預(yù)做出評(píng)價(jià)并且提供一些政策建議。自從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以來(lái)，有關(guān)政府與市場(chǎng)的關(guān)系就一直成為各個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)派不斷探索、闡述和爭(zhēng)論的重要話題。本文首先對(duì)有關(guān)證券監(jiān)管的理論和實(shí)證研究進(jìn)行了梳理，吸收了其中適合我國(guó)證券監(jiān)管的成果。在此基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)證券監(jiān)管的制度背景和基本現(xiàn)狀進(jìn)行了分析。隨后建立了一個(gè)簡(jiǎn)單但非常一般化的動(dòng)態(tài)模型，該模型根據(jù)經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)，認(rèn)為公職人員同樣追求個(gè)人效用、效益的最大化。監(jiān)

3、管者為了能夠永久保持自己監(jiān)管者的地位而對(duì)股市價(jià)格進(jìn)行干預(yù)，既防止股市價(jià)格過(guò)低，又要控制價(jià)格過(guò)高。在客觀上，管制成為了一種短期的平穩(wěn)收入工具。緊接著本文將事件研究法和廣義自回歸條件異方差(GARCH)模型結(jié)合運(yùn)用，對(duì)我國(guó)監(jiān)管政策產(chǎn)生的市場(chǎng)效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證的結(jié)果表明加強(qiáng)管制力度可以抑制產(chǎn)出，同時(shí)減少產(chǎn)出的波動(dòng)，與我們的假設(shè)模型結(jié)論一致。使用這個(gè)框架進(jìn)行分析可以得出以下結(jié)論：政府干預(yù)總體而言起到了穩(wěn)定股市的積極作用；政策的延續(xù)性比政策