我國股票市場板塊效應(yīng)研究.pdf

1、我國的證券市場經(jīng)過了十余年的發(fā)展和完善，已經(jīng)初具規(guī)模，股票也成為了一個(gè)重要投資工具。長期以來，影響股票收益率和股價(jià)波動(dòng)的因素一直是學(xué)者們和投資者所關(guān)注的焦點(diǎn)問題。國內(nèi)外大量實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)股票的回報(bào)率和波動(dòng)率往往會(huì)受到諸如行業(yè)、地域及風(fēng)格等板塊因素的影響，使得不同板塊具有明顯不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征，即“板塊效應(yīng)”。 本文主要運(yùn)用非參數(shù)方法在多角度(風(fēng)格、行業(yè)、地域)劃分板塊的基礎(chǔ)上對(duì)我國股票市場風(fēng)險(xiǎn)和收益的“板塊效應(yīng)”進(jìn)行了實(shí)證研究，

2、并對(duì)各板塊風(fēng)險(xiǎn)和收益的相對(duì)大小關(guān)系進(jìn)行了比較分析。其中在對(duì)風(fēng)格板塊的實(shí)證研究中，我們進(jìn)一步考察了各板塊的流動(dòng)性特征。并且，作為對(duì)非參數(shù)方法的補(bǔ)充，我們還運(yùn)用參數(shù)檢驗(yàn)方法考察了規(guī)模因素、價(jià)值因素及流動(dòng)性對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的影響。 實(shí)證結(jié)果表明：在我國股票市場中，不同風(fēng)格板塊指數(shù)的收益率，總風(fēng)險(xiǎn)、特有風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性具有明顯的分層結(jié)構(gòu)，其中風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性分層結(jié)構(gòu)尤為明顯(P值小于0.0001)，而指數(shù)中與市場相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)不具有相對(duì)穩(wěn)定性；從風(fēng)險(xiǎn)來看

3、，規(guī)模是影響股票風(fēng)險(xiǎn)的主要因素；從收益來看，價(jià)值股的收益率明顯高于成長股的收益率，我國股市具有明顯的價(jià)值效應(yīng)，但規(guī)模效應(yīng)并不顯著；我國股市存在顯著的流動(dòng)性溢價(jià)，以換手率為代表的流動(dòng)性因子對(duì)資產(chǎn)定價(jià)具有顯著性影響；各行業(yè)板塊的風(fēng)險(xiǎn)和收益以及地區(qū)板塊的風(fēng)險(xiǎn)均具有相對(duì)穩(wěn)定性，分層結(jié)構(gòu)明顯，我國股市具有明顯的行業(yè)效應(yīng)；各地區(qū)板塊股票回報(bào)率不具有相對(duì)穩(wěn)定性。 本文的結(jié)論刻畫了中國股票市場各板塊的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征，對(duì)資產(chǎn)在板塊間的配置和市場監(jiān)