我國(guó)股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)的省際差異研究.pdf

1、經(jīng)歷了多年的理論爭(zhēng)論和實(shí)證分析，較多學(xué)者已經(jīng)承認(rèn)在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家中，股市資產(chǎn)的增值能夠影響消費(fèi)者的心理，并帶動(dòng)實(shí)際消費(fèi)的增長(zhǎng)，這種現(xiàn)象被稱為股市的財(cái)富效應(yīng)。我國(guó)的股票市場(chǎng)一個(gè)新興市場(chǎng)，因此過(guò)去許多人認(rèn)為我國(guó)股市財(cái)富效應(yīng)過(guò)于微弱甚至可以忽略，許多學(xué)者的研究也否認(rèn)了這種效應(yīng)的存在。但是，經(jīng)過(guò)十多年的飛速發(fā)展，股市已經(jīng)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化等產(chǎn)生了重要影響，尤其在經(jīng)歷2006年股權(quán)分置改革及2007年波瀾壯闊的牛市后，股票資產(chǎn)在居民資產(chǎn)

2、組合中的地位大大提升。股市的財(cái)富效應(yīng)是否正在逐漸顯現(xiàn)，是否存在地域上的差別，它的影響因素有哪些？研究這些問(wèn)題無(wú)論在理論上，還是居民經(jīng)濟(jì)生活或政府政策制定中都具有非常大的現(xiàn)實(shí)意義。 本文首先對(duì)我國(guó)股市的直接財(cái)富效應(yīng)和間接財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究，然后在此基礎(chǔ)上解析了影響財(cái)富效應(yīng)的社會(huì)因素。主要的研究工作和成果如下： （1）采用基于生命周期－永久收入假設(shè)框架下的固定效應(yīng)模型，對(duì)財(cái)富效應(yīng)彈性系數(shù)的估計(jì)結(jié)果顯示全國(guó)范圍的直接財(cái)富效應(yīng)

3、存在，但并不明顯；對(duì)29 個(gè)省的直接財(cái)富效應(yīng)彈性系數(shù)分別進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果顯示各地直接財(cái)富效應(yīng)存在巨大的差別：29 個(gè)省市自治區(qū)中，超過(guò)半數(shù)的地區(qū)財(cái)富效應(yīng)彈性系數(shù)統(tǒng)計(jì)意義顯著，廣東的財(cái)富效應(yīng)最為明顯，達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家的一半，而云南和貴州等地財(cái)富效應(yīng)的規(guī)模不足廣東省的十分之一，這說(shuō)明我國(guó)的直接財(cái)富效應(yīng)存在顯著地區(qū)差異； （2）通過(guò)研究股票市場(chǎng)財(cái)富變化對(duì)消費(fèi)者信心總指數(shù)及其子指數(shù)——滿意指數(shù)和預(yù)期指數(shù)的多元回歸，結(jié)果顯示我國(guó)的股票市場(chǎng)的間接財(cái)

4、富效應(yīng)主要表現(xiàn)為對(duì)消費(fèi)者未來(lái)的預(yù)期的影響，從而作用于實(shí)際的消費(fèi)支出，但股市表現(xiàn)對(duì)當(dāng)期的消費(fèi)滿意度幾乎不存在影響； （3）總結(jié)了宏觀和微觀層面影響財(cái)富效應(yīng)大小的因素：宏觀層面的因素研究現(xiàn)實(shí)財(cái)富效應(yīng)主要取決于該省份居民對(duì)股票市場(chǎng)的參與程度，微觀層面對(duì)財(cái)富效應(yīng)的影響因素是居民從股市獲得的財(cái)富積累，包括股息與紅利收入和資本利得，其中資本利得是影響財(cái)富效應(yīng)大小的最主要因素。 本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要在于以下三個(gè)方面： （1）充分認(rèn)識(shí)股