中國(guó)股票市場(chǎng)貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)研究.pdf

1、一般而言，股票市場(chǎng)貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程分為兩個(gè)步驟：第一步，貨幣政策的實(shí)施使股票投資的未來(lái)收益發(fā)生改變，從而影響股票當(dāng)前價(jià)格；第二步，股票價(jià)格的變化一方面引起投資者調(diào)整金融資產(chǎn)從而對(duì)私人消費(fèi)支出產(chǎn)生影響，另一方面又會(huì)改變公司資金成本，從而影響投資。消費(fèi)和投資的變動(dòng)最終影響產(chǎn)出。
　　 本文在借鑒國(guó)內(nèi)外已有分析框架的基礎(chǔ)上，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)一些實(shí)證分析方法對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明：貨幣政策在貨幣市場(chǎng)與股票

2、市場(chǎng)之間傳導(dǎo)基本是通暢的，具體表現(xiàn)在：貨幣供應(yīng)量和股票價(jià)格是貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的資金流動(dòng)的主要影響因素，銀行同業(yè)拆借量和利率是股票價(jià)格的主要影響因素，各種信息在貨幣市場(chǎng)和股票市場(chǎng)之間傳導(dǎo)是迅速的。我國(guó)股市消費(fèi)效應(yīng)存在負(fù)的財(cái)富效應(yīng)和替代效應(yīng)，股價(jià)上升引起的收入不是恒久性收入，財(cái)富效應(yīng)賴(lài)以產(chǎn)生的主要人群財(cái)富增長(zhǎng)有限，從而削弱了財(cái)富效應(yīng)和流動(dòng)性效應(yīng)的影響力，同時(shí)股市的虛假繁榮吸納了一部分用于消費(fèi)的資金，使得消費(fèi)效應(yīng)進(jìn)一步弱化。檢驗(yàn)還發(fā)現(xiàn)股票市

3、場(chǎng)的投資效應(yīng)為正，由于我國(guó)股市價(jià)格機(jī)制扭曲，股市的資源配置效應(yīng)和托賓q值的投資指示器效應(yīng)無(wú)法穩(wěn)定有效地發(fā)揮，股價(jià)上漲，但是企業(yè)凈值增加，資產(chǎn)負(fù)債表狀況好轉(zhuǎn)，獲得資金支持較容易，資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)發(fā)揮。
　　 本文認(rèn)為央行仍應(yīng)繼續(xù)把貨幣供應(yīng)量作為重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，同時(shí)，隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)和利率彈性的增大，央行應(yīng)適時(shí)把市場(chǎng)利率作為貨幣政策中介目標(biāo)。為促進(jìn)股市消費(fèi)效應(yīng)和投資效應(yīng)的發(fā)揮在加強(qiáng)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)違規(guī)的處罰力度，完善退出機(jī)