股票市場發(fā)展對我國貨幣政策傳導機制的影響研究.pdf

1、股票市場的發(fā)展改變了一國的金融結(jié)構(gòu)，從而影響貨幣政策的傳導和實施效果。自上個世紀90年代以來，各國央行和理論界對這個問題也愈加重視。中國股票市場雖然起步較晚，但發(fā)展較快，截至2010年底股票總市值占GDP比重已達到70％，央行在制定貨幣政策時很難再忽略股市的影響，因此研究股票市場發(fā)展對貨幣政策傳導機制的影響具有重要的現(xiàn)實意義。
　　 股票市場對貨幣政策傳導機制的影響體現(xiàn)在兩方面，一是股票市場自身對貨幣政策的傳導作用；二是股票市場

2、對貨幣政策的影響，即股票市場通過對傳統(tǒng)貨幣政策傳導過程中的金融變量（比如貨幣需求量、貨幣流通速度等）發(fā)生作用，從而影響到貨幣政策的效果。
　　 股市自身對貨幣政策的傳導作用是指貨幣政策先影響股市，再通過股市作用于實體經(jīng)濟。股市影響實體經(jīng)濟的渠道主要包括財富效應和流動性效應（影響消費）、資產(chǎn)負債表效應和托賓Q效應（影響投資）。本文從消費和投資兩個方面考察了股票市場對實體經(jīng)濟的影響，發(fā)現(xiàn)中國股市對消費存在顯著但微弱的影響，對投資的影

3、響不顯著。關(guān)于股票市場對貨幣政策影響，本文考察了中國股票市場對貨幣需求、貨幣流通速度和貨幣供給可控性的影響，發(fā)現(xiàn)股票市場對狹義貨幣需求和狹義貨幣流通速度產(chǎn)生了顯著但微弱的影響；另外，在假定央行可以完全控制基礎(chǔ)貨幣的前提下，股票市場對貨幣供給的可控性沒有產(chǎn)生顯著影響。
　　 本文從股票市場自身對貨幣政策的傳導作用和股票市場對貨幣政策的影響兩個方面進行考察，都表明我國股票市場確實對貨幣政策傳導機制產(chǎn)生了影響。
　　 因此，央