股票市場與貨幣政策的互動效應研究.pdf

1、無論早在1929年美國經(jīng)濟危機，還是近期美國“次貸”危機引起的全球經(jīng)濟危機，都已經(jīng)證實股票市場與貨幣政策之間關系的重要性，一方面股票市場對貨幣政策的反應發(fā)生了相應的變化，同時股票市場也對傳統(tǒng)貨幣政策的目標和操作體系提出了前所未有的挑戰(zhàn)。伴隨我國新證券法實施和股權分置改革，股票市場巨大發(fā)展對我國貨幣政策產(chǎn)生很大影響，而貨幣政策在決策時越來越多考慮股票市場。因此貨幣政策與股票市場的關系也就成為貨幣理論和實證研究中最前沿的問題。在此背景下，本

2、文基于近期頻繁的貨幣政策調整以及股票市場的巨大波動基礎上，通過總結國內外研究現(xiàn)狀上對股票市場與貨幣政策之間關系進行研究。
　　本文研究的內容是中國貨幣政策與股票市場的關系，即股票市場對貨幣政策的影響和貨幣政策對股票市場的影響。首先;基于股票市場的發(fā)展對貨幣政策最終目標、中介目標、傳導機制和政策工具的理論研究基礎上，對1997年到2008年M1、M2、同業(yè)拆借利率、股票市值和國民生產(chǎn)總值的季度數(shù)據(jù)擬合多元線性回歸進行實證研究，研究結

3、果發(fā)現(xiàn):股票市場影響目前穩(wěn)定幣值最終目標;貨幣數(shù)量中介目標越來越不適應;股票市場作為貨幣政策新的傳導機制更加明顯;傳統(tǒng)三大貨幣政策工具地位發(fā)生變化。然后對央行利用基準利率、法定存款準備金率、公開市場業(yè)務操作和再貼現(xiàn)率的貨幣政策工具對股票市場影響進行相關理論分析。為豐富和證實理論分析，因此就基于GARCH模型基礎上事件研究法對央行加息和上調存款金準備率影響股票市場進行實證研究，結果表明央行貨幣政策調整對股票市場產(chǎn)生一定影響，貨幣政策工具在

4、不同時期呈現(xiàn)利好或利空兩個現(xiàn)象，并且多次出現(xiàn)事前或事后反應，累積效應逐漸明顯，同時也檢驗出中國股票市場還未達到半強式有效。
　　本論文研究要解決的主要問題在總結以上研究結論基礎上，央行如何在考慮股票市場有效實施貨幣政策，同時股票市場如何規(guī)范的發(fā)展。其一，貨幣政策最終目標應關注股票市場，在條件成熟時把股價納入貨幣政策的監(jiān)控范圍;在我國還未利率市場化前提下仍以控制貨幣數(shù)量作為中介目標，但逐漸建立以利率為中介目標的體系;貨幣政策工具應當

5、加強公開市場業(yè)務。其二，提高股票市場的運行效率。弱化股票市場的政策性功能;提高上市公司質量和數(shù)量;規(guī)范信息披露;調整和優(yōu)化股票市場的結構;建立多層次資本市場體系;控制過量的信貸資金流入股市。其三，提升股票市場與貨幣市場一體的程度，在放寬商業(yè)銀行的經(jīng)營范圍和擴大券商進入同業(yè)拆借市場的規(guī)模上一定要建立股票市場和商業(yè)銀行聯(lián)系的信息平臺。最后，加強金融綜合經(jīng)營與合作監(jiān)管。股票市場和貨幣市場發(fā)展在一定程度上會出現(xiàn)金融監(jiān)管的真空，建立金融監(jiān)管委員會