中國股票市場的貨幣政策效應(yīng)研究.pdf

1、隨著股票市場對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用日益加大，貨幣政策與股票市場的關(guān)系逐漸成為金融界討論的焦點(diǎn)。不同的經(jīng)濟(jì)學(xué)流派在貨幣政策對股票市場的作用關(guān)系研究上還存在理論分歧，并且國內(nèi)外實(shí)證分析結(jié)果相差迥異，目前仍不能確定資產(chǎn)價(jià)格尤其是股票價(jià)格可否作為貨幣政策的一條有效傳導(dǎo)渠道。然而，深入研究貨幣政策能否有效影響股票市場是進(jìn)一步探討股票價(jià)格是否應(yīng)該成為貨幣政策調(diào)控目標(biāo)以及中央銀行如何干預(yù)股票市場的基礎(chǔ)和前提。因此，研究我國股票市場的貨幣政策效應(yīng)對于貨幣

2、政策的制定者以及資本市場的參與者都具有顯著的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文運(yùn)用規(guī)范和實(shí)證的分析方法，從理論和實(shí)證兩個(gè)層面對中國股票市場的貨幣政策效應(yīng)問題進(jìn)行研究。本文主體分為五個(gè)部分：
　　 第一、二章是引言和文獻(xiàn)綜述，總結(jié)了貨幣政策與股票市場的相關(guān)理論和國內(nèi)外實(shí)證研究，并加以簡要評(píng)述，為本文進(jìn)一步研究奠定了基礎(chǔ)。
　　 第三章是理論分析，主要闡述貨幣政策在股票市場上的傳導(dǎo)途徑。對貨幣政策通過影響股票價(jià)格進(jìn)而作用于實(shí)體經(jīng)

3、濟(jì)的過程進(jìn)行描述，并結(jié)合我國近期貨幣政策加以分析。
　　 第四章是針對我國具體情況的實(shí)證研究，也是本文的重點(diǎn)。它遵循從局部(貨幣政策的不同政策變量)到整體(構(gòu)建整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)模型)的思路，運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、VAR模型、脈沖反應(yīng)，方差分解等現(xiàn)代計(jì)量分析方法對我國貨幣政策不同變量與股價(jià)之間的關(guān)系進(jìn)行嚴(yán)格的實(shí)證分析。
　　 實(shí)證結(jié)果表明：第一，從總體上講，我國股票市場存在一定的貨幣政策效應(yīng)，但股市傳遞貨幣政策的能力不

4、是很強(qiáng)。第二，貨幣供給量與股票價(jià)格之間有一定的互動(dòng)因果關(guān)系，但不存在長期協(xié)整關(guān)系。第三，利率對股票市場的影響大于貨幣供給量的作用。利率與股市之間的關(guān)系短期會(huì)存在失衡，而從長期來看，這種關(guān)系是穩(wěn)定的，利率的上升會(huì)導(dǎo)致股票指數(shù)下跌。第四，股票價(jià)格變化通過財(cái)富渠道，托賓Q效應(yīng)等途徑作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力相對較弱，貨幣政策的股票市場傳導(dǎo)渠道并不通暢。
　　 第五章根據(jù)實(shí)證結(jié)果提出了加快利率市場化進(jìn)程，加強(qiáng)股票市場的經(jīng)濟(jì)功能以及中央銀行應(yīng)關(guān)

5、注股票價(jià)格等政策建議，并指出了后續(xù)研究方向。
　　 本論文在借鑒已有研究成果和研究方法的基礎(chǔ)上進(jìn)行了以下創(chuàng)新：
　　 一是國內(nèi)有關(guān)貨幣政策對股票市場影響的研究大多是從某一個(gè)特定的角度比如從貨幣供給量對股票價(jià)格的反應(yīng)方面作單一論述，而系統(tǒng)研究我國股票市場貨幣政策效應(yīng)的文獻(xiàn)還比較匱乏。因此，本文嘗試用不同的貨幣政策變量貨幣供給量和利率，對比衡量其對股價(jià)產(chǎn)生的作用，并進(jìn)一步探討它們對宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響，使之能夠更全面的闡述這一