再裝期權(quán)定價(jià)及其在經(jīng)理激勵(lì)中的應(yīng)用.pdf

1、金融衍生工具的發(fā)展是20世紀(jì)80年代以來國際金融業(yè)的主旋律，金融衍生工具的創(chuàng)造和交易是國際金融創(chuàng)新的主要內(nèi)容。期權(quán)提供了重要的經(jīng)濟(jì)功能，對于規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，增加市場的流動性，降低交易成本，提高交易效率具有重要意義。期權(quán)定價(jià)的應(yīng)用前景廣闊，凡具有“選擇權(quán)”特征的問題，都可以考慮納入期權(quán)理論的框架來進(jìn)行定價(jià)研究。以期權(quán)作為激勵(lì)手段，解決委托代理中股東與經(jīng)營者的代理問題也具有重要作用。而奇異期權(quán)更是由于能滿足這種代理問題的特殊需要而凸現(xiàn)其優(yōu)越地

2、位。本文我們主要討論研究了一種奇異期權(quán):再裝股票期權(quán)。 本文仍然引入Black-Scholes的模型假定，也即引入維納過程（Wiener Process, also called Brownian Motion）來刻畫股票收益率的隨機(jī)波動，采用與弱型市場有效性相一致的股價(jià)的馬爾可夫性（Markov Property）來描述股票價(jià)格變化的隨機(jī)過程，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)理論，通過分析資產(chǎn)價(jià)格過程鞅的性質(zhì)，建立了歐式再裝股票期權(quán)價(jià)值的數(shù)學(xué)

3、模型。利用等價(jià)鞅概率測度給出允許再裝一次和兩次的歐式再裝期權(quán)的定價(jià)公式，并著重從期權(quán)定價(jià)技術(shù)上探討允許再裝一次的歐式再裝期權(quán)用于經(jīng)理激勵(lì)與標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)的激勵(lì)比較分析。結(jié)果表明：在同樣的參數(shù)條件下，再裝期權(quán)的價(jià)值高于標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，在同樣的期權(quán)成本下，再裝期權(quán)的激勵(lì)作用要優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，波動率對于經(jīng)理的激勵(lì)作用在不同區(qū)間有所不同。當(dāng)股價(jià)波動較大（本文中波動率 大于0.3）時(shí)，再裝期權(quán)要優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，而當(dāng)波動率 小于0.3時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)要優(yōu)于再裝期權(quán)，紅