壽險(xiǎn)公司投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本的測(cè)度和配置.pdf

1、投資是壽險(xiǎn)公司獲得收入的主要來(lái)源之一，壽險(xiǎn)產(chǎn)品的長(zhǎng)期性也決定了壽險(xiǎn)公司更要注重資金運(yùn)用中的風(fēng)險(xiǎn)管理，經(jīng)濟(jì)資本作為一種常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方式被廣泛使用。目前關(guān)于此類研究的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性測(cè)度中并沒(méi)有刻畫出投資市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)間相關(guān)性的不斷變化，得出的測(cè)度結(jié)果精度也有待提高。因此，本文引入了時(shí)變Copula來(lái)刻畫投資市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)間相關(guān)性的變化趨勢(shì)，提高了經(jīng)濟(jì)資本的測(cè)度精度，并基于測(cè)度結(jié)果進(jìn)行經(jīng)濟(jì)資本的配置。
　　本文選取了國(guó)債和政府機(jī)構(gòu)債券、企業(yè)債、證

2、券投資基金以及股票這四種資產(chǎn)作為研究對(duì)象，并將收益率低于銀行存款收益率的情形視為損失，以此進(jìn)行壽險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)資本的測(cè)度分析。通過(guò)對(duì)比以往學(xué)者的研究，選定了用GARCH-偏正態(tài)分布進(jìn)行收益率的擬合，運(yùn)用時(shí)變Copula函數(shù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性的測(cè)量，最終選定用時(shí)變T-Copula作為分析工具，進(jìn)而計(jì)算出了經(jīng)濟(jì)資本；對(duì)于壽險(xiǎn)公司投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本的配置，本文不僅以每種資產(chǎn)的投資占比為前提，還考慮了投資市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性，基于最小風(fēng)險(xiǎn)剩余理論并對(duì)配

3、置系數(shù)進(jìn)行調(diào)整后，得到了配置結(jié)果。
　　結(jié)果表明，在經(jīng)濟(jì)資本測(cè)度方面，時(shí)變Copula函數(shù)的擬合結(jié)果要優(yōu)于常數(shù)Copula函數(shù)，而且時(shí)變Copula可以很好的描述出變量之間的相關(guān)性變化，提高了模型中參數(shù)的有效性，進(jìn)而提高了壽險(xiǎn)公司投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本測(cè)度的精度；在經(jīng)濟(jì)資本配置方面，本文在考察各個(gè)資產(chǎn)投資占比的前提下，結(jié)合其他相關(guān)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其的影響，通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)資本配置系數(shù)的調(diào)整，得到不同置信度下的經(jīng)濟(jì)資本配置結(jié)果，可以給壽險(xiǎn)公司在當(dāng)前