金融市場(chǎng)和資本配置【外文翻譯】

1、1本科畢業(yè)論文外文翻譯本科畢業(yè)論文外文翻譯外文文獻(xiàn)譯文外文文獻(xiàn)譯文金融市場(chǎng)和資本配置金融市場(chǎng)和資本配置資料來(lái)源:金融經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志作者：JeffreyWurgler摘要：近年來(lái)金融市場(chǎng)逐漸出現(xiàn)資本配置的改善。通過(guò)65個(gè)國(guó)家的數(shù)據(jù)分析表明，那些發(fā)達(dá)的金融部門比那些欠發(fā)達(dá)的金融部門增加投資在其成長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)，減少投資在其衰退產(chǎn)業(yè)。資本配置效率與國(guó)家所有權(quán)在經(jīng)濟(jì)上的程度呈負(fù)相關(guān)，公司在國(guó)內(nèi)股票收益的具體信息的數(shù)量呈正相關(guān)，與中小投資者的法律保護(hù)呈正相

2、關(guān)。特別是，有強(qiáng)大資本能力的少數(shù)投資者的權(quán)益似乎抑制過(guò)度投資衰退產(chǎn)業(yè)。關(guān)鍵詞：資本配置投資經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)家所有權(quán)正文：1.引言一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的根本任務(wù)是有效地分配資本。要做到這一點(diǎn)，資本應(yīng)該是投資到預(yù)計(jì)將有高回報(bào)的部門，并自前景不佳的部門退出。在很長(zhǎng)一段時(shí)間中，由于各種原因，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們懷疑，正規(guī)的金融市場(chǎng)和相關(guān)機(jī)構(gòu)，通過(guò)提高資本配置，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一種流行的說(shuō)法是高效的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，能夠幫助投資者通過(guò)計(jì)算TobinsQ的值從壞的投資中

3、區(qū)分出好的投資，另一種是通過(guò)貸款機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)篩選出不良項(xiàng)目（Bagehot，1873；Schumpeter，1912；Diamond；1984；Boyd和Prescott，1986）。代理理論認(rèn)為壓力來(lái)自于外部投資者以及管理層持股，因此要求管理者實(shí)行追求價(jià)值最大化的投資政策（Jensen，1986），反過(guò)來(lái)說(shuō)，有效的法律反對(duì)少數(shù)投資者的資金被濫用，確保資金供給給優(yōu)秀的項(xiàng)目（LaPta等人，1997年）。由于這個(gè)理論本身，很少有直接的證

4、據(jù)證明如何提高金融市場(chǎng)資本的配置。所以本文采取一個(gè)步驟填補(bǔ)這一空白?；緮?shù)據(jù)集是由65個(gè)國(guó)家的28行業(yè)，在33年內(nèi)資本形成總額的面板（投資）和價(jià)值（中間產(chǎn)品的銷售收入減去成3Beck（2000）等進(jìn)行實(shí)證研究，表明金融業(yè)的發(fā)展導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在產(chǎn)業(yè)層面，Rajan和Zingales（1998）顯示，在美國(guó)，金融發(fā)達(dá)的國(guó)家產(chǎn)業(yè)技術(shù)需要依賴外部融資，以期望外部融資的同行業(yè)也許能達(dá)到有效規(guī)模并更快的成長(zhǎng)。在美國(guó)國(guó)務(wù)院的層面，Jayaratne和

5、Strahan（1996）發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)，放松州際銀行分支機(jī)構(gòu)的限制使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高。在企業(yè)層面，DemirgucKunt和Maksimovic（1998年）使用財(cái)務(wù)規(guī)劃模型，在沒(méi)有外部融資的情況下估計(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)率，財(cái)政發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)能夠使增長(zhǎng)速度超過(guò)這個(gè)基準(zhǔn)。2.數(shù)據(jù)和方法因?yàn)槲蚁矚g通過(guò)廣泛的金融體系比較資本配置效率，所以國(guó)際可比數(shù)據(jù)的可用性是一個(gè)重要的制約因素。我第一次在本節(jié)中描述的數(shù)據(jù)和方法將被用來(lái)計(jì)算特定國(guó)家的具體估計(jì)資本配置效率

6、，然后金融系統(tǒng)的數(shù)據(jù)將是探索這些估計(jì)的決定因素。2.1.國(guó)際制造業(yè)統(tǒng)計(jì)我使用的是聯(lián)合國(guó)工業(yè)統(tǒng)計(jì)面板來(lái)作為一個(gè)基本的生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的來(lái)源。它報(bào)告了幾十個(gè)國(guó)家從1963年至1995年每一季度的固定資本形成總額、增加值和高達(dá)28個(gè)三位數(shù)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類制造業(yè)（國(guó)際分類標(biāo)準(zhǔn)，大致相當(dāng)于兩位數(shù)字的碳化硅行業(yè)）。增值是指作為生產(chǎn)的貨物（輸出）減去中間產(chǎn)品的成本和所需的服務(wù)（但不包括勞務(wù)）的出貨量的價(jià)值，適當(dāng)調(diào)整了成品、半成品和原料的庫(kù)存。換句話說(shuō)，

7、增值指標(biāo)反映勞動(dòng)以及資本的附加值，固定資本形成總額被定義為新的和使用過(guò)的固定資產(chǎn)的成本減去使用過(guò)的固定資產(chǎn)的銷售價(jià)值，固定資產(chǎn)包括土地，建筑物，機(jī)器及設(shè)備的價(jià)值（聯(lián)合國(guó)統(tǒng)計(jì)處，1983年）。請(qǐng)注意，一個(gè)行業(yè)內(nèi)的兼并不會(huì)被算作資本形成，但跨行業(yè)兼并將使收購(gòu)方的產(chǎn)業(yè)資本增加，而被收購(gòu)公司的產(chǎn)業(yè)資本減少。我在光盤數(shù)據(jù)中增加了大約50個(gè)國(guó)家的數(shù)據(jù)。即使在這些新增數(shù)據(jù)中，大多數(shù)國(guó)家都沒(méi)有所有28個(gè)行業(yè)和33年內(nèi)的完整數(shù)據(jù)，有幾個(gè)國(guó)家沒(méi)有一個(gè)非常廣