基于期望損失ES的風(fēng)險(xiǎn)資本配置研究——以股票、債券和基金市場(chǎng)為例.pdf

1、在金融全球化和自由化的背景下，有效地進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理逐漸受到金融行業(yè)的重視，風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度是風(fēng)險(xiǎn)管理的核心和關(guān)鍵，目前主流的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度指標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)和期望損失(ES）。風(fēng)險(xiǎn)資本配置是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，風(fēng)險(xiǎn)資本是指為了防范非預(yù)期的經(jīng)濟(jì)損失，金融機(jī)構(gòu)或投資者必須保留與其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配的資本金，因此配置合適的風(fēng)險(xiǎn)資本有利于金融參與者提高自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。
　　本文介紹了風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的相關(guān)理論，并以股票、債券和基金市場(chǎng)為例，運(yùn)用極

2、值理論中的閾值模型(POT)計(jì)算出相應(yīng)的VaR和ES的值，由于VaR不滿足次可加性，不是一致性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度，而ES既是一致性風(fēng)險(xiǎn)方法，又考慮了尾部風(fēng)險(xiǎn)，因此本文運(yùn)用ES值作為風(fēng)險(xiǎn)資本配置的基礎(chǔ)?？偟娘L(fēng)險(xiǎn)資本量是由總組合的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度值ES決定的，對(duì)各個(gè)金融資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)資本量的和等于總的風(fēng)險(xiǎn)資本量。本文介紹了三種風(fēng)險(xiǎn)資本配置模型，傳統(tǒng)的比例配置原則只是簡(jiǎn)單的建立在損失分布的統(tǒng)計(jì)特征之上。Aumann-Shapley值配置模型雖然考慮了單個(gè)資產(chǎn)對(duì)

3、總資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的邊際風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)量，但是該模型要求風(fēng)險(xiǎn)的可微性，且不滿足連續(xù)性原則。在此基礎(chǔ)上，本文介紹了基于超額量的資本配置原則(EBA)，該模型考慮了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的影響、收益公平分布的原則，且具有連續(xù)性和唯一性。在運(yùn)用不同的模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本配置之后，采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率方法（RAROC）進(jìn)行績(jī)效評(píng)估，通過(guò)計(jì)算每一單位的風(fēng)險(xiǎn)資本所得到的平均收益率來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)資本配置模型績(jī)效的好壞，結(jié)果表明超額資本配置原則(EBA)是一種有效合理的風(fēng)險(xiǎn)資本配