中國(guó)股票市場(chǎng)資本配置效率研究——基于滬市A股數(shù)據(jù)的實(shí)證研究.pdf

1、隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,資本市場(chǎng)在制度轉(zhuǎn)型和調(diào)節(jié)資源合理配置方面發(fā)揮著愈來(lái)愈重要的作用。融通資本,實(shí)現(xiàn)資源的合理配置,進(jìn)而促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),這是中國(guó)設(shè)立股票市場(chǎng)的基本目的。然而,中國(guó)股票市場(chǎng)設(shè)立20多年以來(lái),中國(guó)股市幾經(jīng)改革,期間經(jīng)歷過(guò)2006年至2007年10月的大漲,以及隨后上證綜指從6124.04至1664.93的大落,面對(duì)如此大幅震蕩,讓我們不禁產(chǎn)生疑問(wèn):中國(guó)股票市場(chǎng)是否起到了配置資本的作用?中國(guó)股票市場(chǎng)配置資本的效率究竟如何?在

2、面對(duì)金融危機(jī)時(shí),中國(guó)股市對(duì)資本的配置是否還是有效率的?又有那些因素影響中國(guó)股市配置資本的效率?
　　首先,本文介紹了中國(guó)股票市場(chǎng)所達(dá)到的成就,引出了在資本市場(chǎng)加速改革的今天研究股票市場(chǎng)資本配置效率的重要意義。并對(duì)有助于理解本文研究?jī)?nèi)容的相關(guān)知識(shí)進(jìn)行了簡(jiǎn)單介紹。
　　接著,筆者對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于股票市場(chǎng)資本配置效率研究的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理,介紹了國(guó)外學(xué)者對(duì)股票市場(chǎng)資本配置效率研究的發(fā)展歷程,重點(diǎn)總結(jié)了國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)資本配置效

3、率的研究,結(jié)合中國(guó)的具體國(guó)情,分析以往研究的不足,將研究中國(guó)股市資本配置效率的著眼點(diǎn)聚焦到股票流通市場(chǎng)上。
　　然后,通過(guò)對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)資本配置的機(jī)制和過(guò)程進(jìn)行分析,選取變量,建立模型。
　　再之后,進(jìn)入到對(duì)我股票市場(chǎng)資本配置效率的實(shí)證分析階段。實(shí)證研究分為兩部分:第一,實(shí)證分析自股改之后上海證券交易所A股市場(chǎng)的資本配置效率。第二,在完成了對(duì)中國(guó)滬市A股市場(chǎng)資本配置效率的整體分析之后,按流通市值、公司屬性、所屬行業(yè)類別分別對(duì)

4、樣本進(jìn)行分類,通過(guò)分析回歸結(jié)果,對(duì)比研究不同分類下中國(guó)股市資本配置效率的差異。
　　接著,筆者對(duì)模型二進(jìn)行了回歸分析,回歸結(jié)果總體上與模型一回歸結(jié)果的類似。但是代表資本配置效率的回歸系數(shù)變小、顯著性也變差,這表明公司股票增發(fā)對(duì)于股市資本配置效率具有負(fù)面影響。也就是說(shuō),增發(fā)導(dǎo)致的資本流動(dòng)并不總是流向資本產(chǎn)出高的企業(yè)。
　　在正文的最后,對(duì)本文的研究發(fā)現(xiàn)做了最終的總結(jié):第一,除正在經(jīng)歷金融危機(jī)年代,中國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)于股市資本的配置

5、在整體上是有效率的。尤其是
　　2010年之后,資本配置效率顯著提高。第二,流通市值規(guī)模、企業(yè)屬性、企業(yè)所屬行業(yè)類別的不同都會(huì)對(duì)股市配置資本的效率產(chǎn)生影響。股市對(duì)于具有較大流通市值企業(yè)的資本配置更加有效率,對(duì)于民營(yíng)企業(yè)的資本配置效率明顯高于國(guó)有企業(yè)。由于行業(yè)特點(diǎn)、政策影響等因素不同,不同行業(yè)的資本配置效率具有顯著差異。第三,企業(yè)增發(fā)對(duì)股票市場(chǎng)的資本配置效率的影響是負(fù)面的。
　　最終,由于本人對(duì)證券市場(chǎng)研究的時(shí)間較短、參考審閱