股票市場(chǎng)月份效應(yīng)——基于中國(guó)時(shí)間序列數(shù)據(jù)的實(shí)證分析.pdf

1、基于有效市場(chǎng)假說(EMH)的基礎(chǔ)上,傳統(tǒng)的金融理論認(rèn)為股票價(jià)格應(yīng)該遵循隨機(jī)游走。然而,國(guó)內(nèi)外越來越多的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),股票市場(chǎng)存在日歷效應(yīng)尤其是月份效應(yīng),一個(gè)重要的表現(xiàn)是學(xué)者發(fā)現(xiàn)了世界主要工業(yè)國(guó)家股票市場(chǎng)出現(xiàn)的“一月效應(yīng)”:即從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度出發(fā),發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)一月份得回報(bào)率往往是正數(shù),而且相較其他月份的回報(bào)率更高,與之對(duì)應(yīng)的是十二月份的股市回報(bào)率往往會(huì)呈現(xiàn)負(fù)值,對(duì)于這種市場(chǎng)異象的存在,學(xué)者們認(rèn)為這與美國(guó)市場(chǎng)的“稅損假設(shè)”(Tax Loss

2、Hypothesis)的稅務(wù)安排有關(guān),其他解釋則認(rèn)為這種現(xiàn)象與基金的“粉飾櫥窗”(Window Dressing)、員工年終獎(jiǎng)金發(fā)放及美國(guó)重要節(jié)假日(感恩節(jié)、圣誕節(jié)和元旦)集聚在年末有關(guān)。對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)否存在月度效應(yīng),國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界仍然缺乏共識(shí)。
　　 在本篇論文中,首先回顧了國(guó)內(nèi)外關(guān)于月份效應(yīng)的研究成果,然后通過最小二乘法(OLS)和門限自回歸(TARCH)模型的回歸處理,我們發(fā)現(xiàn)了不同的實(shí)證結(jié)果。尤其是在用門限自回歸(TARC