基于高頻交易數(shù)據(jù)的中國股票市場羊群效應(yīng)研究.pdf

1、我國股票市場自設(shè)立以來，常常表現(xiàn)出比成熟資本市場更強(qiáng)的振蕩性。尤其是2015年的兩次股災(zāi)，市場的瘋漲、急跌讓人們不得不思考中國的資本市場離良性發(fā)展還有多遠(yuǎn)。資本市場的頻繁波動經(jīng)常導(dǎo)致投資者容易受政策和其他投資者的影響，很難進(jìn)行理性投資。投資者的這種非理性的盲目跟從行為很容易導(dǎo)致股票市場出現(xiàn)羊群效應(yīng)。一旦市場存在羊群效應(yīng)，市場波動會加劇，造成更大的風(fēng)險。因此，羊群效應(yīng)是影響市場穩(wěn)定、金融系統(tǒng)資源配置效率的一個重要因素。所以，本文研究股票市

2、場中的羊群效應(yīng)有重要意義。
　　迄今為止，大多數(shù)的研究都是通過分析日數(shù)據(jù)、周數(shù)據(jù)、月數(shù)據(jù)等低頻交易數(shù)據(jù)來測度羊群效應(yīng)。然而，羊群效應(yīng)是個快速、復(fù)雜的變化過程，持續(xù)時間短，低頻數(shù)據(jù)無法準(zhǔn)確的捕捉到羊群效應(yīng)的變化特征。因此，這些傳統(tǒng)的研究方法無法對羊群效應(yīng)的發(fā)生時點(diǎn)、持續(xù)時間等日內(nèi)特征進(jìn)行根本性的描述。為了真正了解羊群效應(yīng)的變化特征，本文提出了一種基于股票日內(nèi)高頻交易數(shù)據(jù)的方法來準(zhǔn)確刻畫證券市場的羊群效應(yīng)。
　　本文分別使用低頻

3、CKK、HS和高頻Correlation等三種方法對上海股票市場的羊群效應(yīng)進(jìn)行了研究。結(jié)果表明，低頻數(shù)據(jù)只能識別出市場在某段時間內(nèi)是否有羊群效應(yīng)，而高頻數(shù)據(jù)不僅能識別出具體的“羊群效應(yīng)日”，而且可以進(jìn)一步檢測交易日內(nèi)發(fā)生羊群效應(yīng)的大致時間點(diǎn)、羊群效應(yīng)的持續(xù)時間、不同規(guī)模的公司對羊群效應(yīng)的影響程度等。
　　高頻數(shù)據(jù)研究表明，2012年至2015年大概有十幾個“羊群效應(yīng)日”，主要集中在2015年的兩次股災(zāi)期間。由于市場行為是復(fù)雜的，受