中國股票市場(chǎng)的規(guī)模效應(yīng)：理論與實(shí)證.pdf

1、本文以中國A股市場(chǎng)為樣本，系統(tǒng)性地研究了規(guī)模效應(yīng)的存在性及其原因。基于股票價(jià)格形成機(jī)制及規(guī)模因素在其中的作用，本文重點(diǎn)研究了四個(gè)方面的問題:第一，對(duì)規(guī)模效應(yīng)本身存在性的檢驗(yàn);第二，從基本面的角度出發(fā)，研究規(guī)模因素在決定公司系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和投資行為中的影響;第三，研究規(guī)模對(duì)市場(chǎng)信息因素的影響，以及是否由此產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng);第四，研究規(guī)模對(duì)流動(dòng)性的影響，并探討流動(dòng)性是否是規(guī)模效應(yīng)的渠道。相應(yīng)地，本文的第三章至第六章分別研究了這四個(gè)問題。
　　

2、本文是對(duì)股票橫截面收益的解釋，其研究方法沿襲該領(lǐng)域的常用手段。除了包括分組檢驗(yàn)、Fama-MacBeth回歸等經(jīng)典方法外，本文引入了面板數(shù)據(jù)模型作為另一種主要的估計(jì)方法。面板數(shù)據(jù)模型不僅能在存在時(shí)間效應(yīng)的情況下提供較好的結(jié)果，而且同樣適用于個(gè)體效應(yīng)的情況，并且對(duì)于一些存在擾動(dòng)項(xiàng)相關(guān)性的情況仍然能夠獲得穩(wěn)健的結(jié)果。
　　本文較為確定的結(jié)論主要有三點(diǎn):第一，在A股市場(chǎng)中規(guī)模效應(yīng)是確定存在的，表現(xiàn)為小公司的預(yù)期收益總體上高于大公司。其中

3、以總市值衡量時(shí)最為明顯，并且這種效應(yīng)通過了不同設(shè)定的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。第二，信息因素是規(guī)模效應(yīng)的可能來源，以分析師關(guān)注程度衡量的信息不完全能夠降低規(guī)模效應(yīng)的程度，小公司受到投資者的關(guān)注較少，因此相關(guān)的信息不完全的，從而投資者要求小公司有較高的預(yù)期收益。第三，流動(dòng)性也能夠部分地解釋規(guī)模效應(yīng)，這一點(diǎn)在股票橫截面收益上并不明顯，但存時(shí)間序列的角度上較為顯著，流動(dòng)性調(diào)整的CAPM能夠使不同規(guī)模的股票組合的未被解釋的成分沒有差異。
　　本文可能的

4、創(chuàng)新之處有:首先，本文對(duì)股票收益實(shí)證研究的估計(jì)方法進(jìn)行了較為完整的討論，試圖將面板數(shù)據(jù)模型引入到相關(guān)的研究中，并在規(guī)模效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)中充分運(yùn)用了這一系列方法。因此，本文不僅獲得了準(zhǔn)確、穩(wěn)健的估計(jì)結(jié)果,而且能夠?yàn)轭愃频难芯刻峁┓椒ㄉ系慕梃b。其次，本文選擇了基于生產(chǎn)的資產(chǎn)定價(jià)模型的典型理論,對(duì)股票收益背后的經(jīng)濟(jì)機(jī)制進(jìn)行了嘗試性的探索。以往對(duì)股票收益的決定因素的研究往往著眼于對(duì)“異象”的解釋，而本文介紹的資產(chǎn)定價(jià)理論則將股票收益的規(guī)律性視為內(nèi)