中國股票市場的行業(yè)配置研究.pdf

1、行業(yè)配置策略是在動態(tài)分析股票行業(yè)因素基礎上，根據時段選擇最優(yōu)行業(yè)，不斷改變資產組合中的行業(yè)成分，以獲得超額收益的一種資產配置方式。行業(yè)配置策略作為一種積極的股票投資策略，強調從時間跨度上觀察行業(yè)間的收益變化，實時調整股票組合中不同行業(yè)的比例，是一個動態(tài)和長期的配置過程。
　　 行業(yè)配置的研究一直以來都是實踐先于理論。實踐部門中行業(yè)配置的應用無處不在，反襯到理論研究中卻是寥寥無幾。巨大反差的背后是行業(yè)配置應用的廣闊前景和行業(yè)配置理

2、論體系的尷尬地位。行業(yè)配置屬于資產配置的一部分，但研究方法差異較大。資產配置的研究內容更多集中在微觀金融市場，行業(yè)配置卻需要集宏觀經濟、中觀行業(yè)和微觀市場于一體，難度可見一斑。
　　 本文在借鑒前人研究基礎上，嘗試性地融合宏觀方法和微觀方法進行行業(yè)配置研究。文章的前半部分整理行業(yè)配置相關文獻，包括宏觀的經濟周期理論、中觀的產業(yè)演進理論和微觀的投資組合理論三個層面，并結合中國經濟特性構建出行業(yè)配置的理論框架。而后分析A股市場的行業(yè)

3、表現及背后機理，從中長期和短期兩個時間跨度提出相應的策略選擇。
　　 文章的后半部分采用實證研究，驗證中長期策略和短期策略的施行細節(jié)。中長期行業(yè)配置采用基于經濟周期和產業(yè)演進的配置策略，通過收益和風險的實證分析，得出中長期配置應遵從的三個理念:價值投資、順勢而為、控制風險。短期行業(yè)配置采用基于領滯關系的配置策略，通過Granger因果檢驗和VAR脈沖響應分析方法，得出短期行業(yè)配置應當注意的三個要點:重點關注的指標行業(yè)、領滯關系強