中國虛擬資本積累對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用分析——以中國股票市場(chǎng)為例.pdf

1、西方關(guān)于虛擬資本積累與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的相關(guān)理論主要是圍繞貨幣金融與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系展開的，主要包括薩伊的貨幣面紗論、熊彼特的經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論、約翰格力等人的金融發(fā)展理論等。基本上，后期的一些理論從金融抑制和金融深化兩個(gè)角度論證了貨幣金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的辨證關(guān)系。另外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊文從交易成本的角度解釋了金融發(fā)展如何降低市場(chǎng)的交易費(fèi)用、繼而影響儲(chǔ)蓄水平、投資決策、技術(shù)創(chuàng)新以及經(jīng)濟(jì)的長期增長等；而國內(nèi)研究則立足于虛擬經(jīng)濟(jì)的研究，其完整體系尚未得以

2、構(gòu)建。 按照馬克思在《資本論》第三卷中對(duì)虛擬資本屬性的描述，同時(shí)基于虛擬資本的現(xiàn)實(shí)發(fā)展，本文定義虛擬資本為以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，又同實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離的，本身無價(jià)值卻又能為其持有者帶來收入，并且有相對(duì)獨(dú)立運(yùn)動(dòng)規(guī)律和形式的各種權(quán)利憑證，并根據(jù)此定義，將虛擬資本分為貨幣符號(hào)以及以其為表現(xiàn)的票證、公司股票和債券、政府債券、證券化資產(chǎn)和金融衍生品幾類。它們都具備以信用為基礎(chǔ)、在流動(dòng)中增值和投機(jī)性的特征。在虛擬資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系上，虛擬資本自

3、身具備三個(gè)內(nèi)在功能，即儲(chǔ)蓄動(dòng)員的功能、流動(dòng)性及優(yōu)化資源配置的功能、調(diào)節(jié)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的功能，而這三方面功能通過財(cái)富效應(yīng)和投資效應(yīng)體現(xiàn)出來。 我國虛擬資本狀況在改革開放的三十年中經(jīng)歷了從無到有、從少到多、從單一到豐富的過程。它產(chǎn)生于國有企業(yè)改革不斷向前探索的大背景之下，并同我國金融發(fā)展和金融自由化的不斷推進(jìn)共同構(gòu)成了影響我國虛擬資本積累的兩個(gè)重要因素。在我國的虛擬資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)的研究上，本文以股票市場(chǎng)為例，利用EVIEWS

4、3.0分析了1991年到2005年上證綜合指數(shù)與消費(fèi)水平、股票市值與全社會(huì)固定資產(chǎn)投資之間的數(shù)量關(guān)系，得出我國股票市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)和投資效應(yīng)皆不明顯的結(jié)論，究其原因，都來自資本市場(chǎng)這個(gè)虛擬資本發(fā)生作用的載體上。本文總結(jié)了三個(gè)：即帶動(dòng)實(shí)體資源優(yōu)化配置的效率不高、資本市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者的行為扭曲、虛擬資本的擴(kuò)張給貨幣政策的有效性帶來沖擊。為此，本文進(jìn)一步提出了提升虛擬資本功效的三個(gè)戰(zhàn)略選擇：優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、培育機(jī)構(gòu)投資者以及提高貨幣政策的有效