股票市場(chǎng)波動(dòng)率的實(shí)證研究——基于GJR--HEAVY模型.pdf

1、波動(dòng)率直接與金融資產(chǎn)的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理等問(wèn)題相關(guān)，因此研究波動(dòng)率及其預(yù)測(cè)模型具有現(xiàn)實(shí)意義。研究波動(dòng)率的模型按照數(shù)據(jù)類(lèi)型可分為，高頻數(shù)據(jù)和低頻數(shù)據(jù)兩大類(lèi)。大量實(shí)證結(jié)果表明，由于高頻數(shù)據(jù)包含更多資產(chǎn)價(jià)格信息，其在波動(dòng)率預(yù)測(cè)和刻畫(huà)方面更具優(yōu)勢(shì)。已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率模型就是其中的一類(lèi)高頻模型。
　　HEAVY模型是一類(lèi)基于已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率建模的模型，由Shephard和Sheppard所提出;并已采用國(guó)外數(shù)據(jù)研究表明可以提升波動(dòng)率預(yù)測(cè)能力。由于此類(lèi)模型

2、比較新穎，國(guó)內(nèi)鮮有相關(guān)的研究成果，因此本文的貢獻(xiàn)之一是使用中國(guó)A股市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，驗(yàn)證HEAVY模型是否能適用于我國(guó)資本市場(chǎng)。
　　在低頻模型中，研究結(jié)果表明收益率的正負(fù)將對(duì)波動(dòng)率產(chǎn)生不同的影響。原有的HEAVY模型并沒(méi)考慮到這一效應(yīng)，因此本文的另一大貢獻(xiàn)是將杠桿效應(yīng)加入到原有模型中，拓展成為G JR-HEAVY模型，并采用國(guó)內(nèi)外共計(jì)16個(gè)股票指數(shù)序列進(jìn)行實(shí)證研究。
　　已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率指標(biāo)包含已實(shí)現(xiàn)方差和已實(shí)現(xiàn)核，因此在對(duì)國(guó)外股票

3、指數(shù)進(jìn)行研究時(shí)，分別采用了這兩種指標(biāo)。實(shí)證結(jié)果表明，杠桿效應(yīng)顯著大于0，表明前一日收益率正負(fù)對(duì)波動(dòng)率有不同的影響，即拓展的模型將比原有模型更能刻畫(huà)波動(dòng)率的運(yùn)動(dòng)過(guò)程。本文還對(duì)G JR-HEAVY模型進(jìn)行了樣本外預(yù)測(cè)，將其預(yù)測(cè)效果與HEAVY模型和GARCH模型做比較，發(fā)現(xiàn)無(wú)論使用何種已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率，拓展后的模型比其他兩個(gè)模型在預(yù)測(cè)能力上都更好?；贖EAVY類(lèi)模型，將兩種不同的已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率指標(biāo)的預(yù)測(cè)效果進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)當(dāng)采用已實(shí)現(xiàn)核的效果優(yōu)于