股指期貨上市對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)影響的實(shí)證研究.pdf

1、2010年4月16日，中國(guó)滬深300股指期貨正式推出，結(jié)束了自1990年以來中國(guó)股票市場(chǎng)交易的單邊市和無避險(xiǎn)工具的格局，對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展具有里程碑的意義。本文以滬深300指數(shù)股指期貨上市為切入點(diǎn)，分階段實(shí)證分析股指期貨上市前后現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)的變化和期、現(xiàn)貨之間的相關(guān)性，在此基礎(chǔ)上聯(lián)系中國(guó)實(shí)際對(duì)中國(guó)股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展提出相應(yīng)的政策建議。
　　本文選取2009年4月16日到2011年4月16日滬深300指數(shù)日數(shù)據(jù)和2010年4月1

2、6日到2011年4月16日滬深300股指期貨價(jià)格數(shù)據(jù)作為研究樣本。通過建立GARCH系列模型，并以上市日為分割點(diǎn)，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)狀況做比較分析；通過ADF檢驗(yàn)，Granger因果檢驗(yàn)，建立VAR模型和方法分解等方法，對(duì)二者的相互引導(dǎo)關(guān)系和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行了初步的探討。
　　實(shí)證結(jié)果表明：第一，股指期貨的上市降低了整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)的聚集性、持續(xù)性與風(fēng)險(xiǎn)的總體狀況，但是仍處于較高水平，變化趨勢(shì)不穩(wěn)定；第二，現(xiàn)貨市場(chǎng)一直存在非對(duì)稱性，衡量

3、指標(biāo)γ值走勢(shì)為“倒U”形，總體的趨勢(shì)較好、信息處理能力和信息的敏感度有質(zhì)的提高：第三，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償狀況有了一定提高但是與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不匹配；第四，股指期貨與現(xiàn)貨間不存在互為引導(dǎo)的雙向關(guān)系，而是現(xiàn)貨引導(dǎo)期貨；第五，期現(xiàn)貨間長(zhǎng)期均衡較為穩(wěn)定，而股指期貨對(duì)滯后期的反映不敏感，誤差修正效率較低；第六、股指期、現(xiàn)貨間價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能與效率的不對(duì)稱，現(xiàn)貨對(duì)期貨的影響力遠(yuǎn)大于期貨對(duì)現(xiàn)貨的影響力。因此，聯(lián)系實(shí)證結(jié)果提出以下政策建議：第一、構(gòu)建價(jià)值投資在我國(guó)股票