股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與波動(dòng)影響實(shí)證研究.pdf

1、2015年我國(guó)A股經(jīng)歷了大震蕩，由于股指期貨具有做空工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的功能，市場(chǎng)開始質(zhì)疑股指期貨助推了股市的下跌。監(jiān)管層也對(duì)股指期貨采取了一系列管制措施，股指期貨已經(jīng)形同虛設(shè)。本文在此背景下采用實(shí)證的方法，結(jié)合股市實(shí)情探究:1.股市大震蕩之前的股指期貨是否有效發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)與波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的功能;2.股災(zāi)期間股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)的作用如何;3.管理層限制以后，股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)還是否有正面的作用。以期總結(jié)出我國(guó)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制，為今后的走

2、向提供參考。
　　本文以滬深300指數(shù)與期貨、中證500指數(shù)與期貨為研究對(duì)象，分三個(gè)時(shí)間段（股災(zāi)前、股災(zāi)期間、監(jiān)管層限制后）深入探討了價(jià)格引導(dǎo)與期現(xiàn)市場(chǎng)波動(dòng)溢出效應(yīng)等問題，探究不同環(huán)境下股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響。具體來講:(1)平穩(wěn)性檢驗(yàn)、 Granger因果分析、脈沖函數(shù)、協(xié)整檢驗(yàn)來分析兩個(gè)市場(chǎng)間的價(jià)格引導(dǎo)作用，結(jié)果顯示兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格序列之間存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。股災(zāi)前，股指期貨與指數(shù)現(xiàn)貨互為granger因果關(guān)系;股災(zāi)期間，股指期

3、貨價(jià)格下跌引導(dǎo)股票市場(chǎng)的下跌;股災(zāi)后，股指期貨的價(jià)格引導(dǎo)功能喪失。(2)用GARCH模型研究了單市場(chǎng)波動(dòng)性與期現(xiàn)市場(chǎng)間的波動(dòng)溢出效應(yīng)。結(jié)果顯示，單個(gè)市場(chǎng)走勢(shì)均受自身歷史價(jià)格的影響，其價(jià)格走勢(shì)具有粘性，大幅跳躍的概率較小。波動(dòng)方面主要的還是受自身歷史波動(dòng)的影響大于新信息的沖擊。而對(duì)于波動(dòng)溢出效應(yīng)來說，表現(xiàn)為雙向影響，但是主要是期指影響指數(shù)。在股災(zāi)期間結(jié)果顯示波動(dòng)溢出效應(yīng)明顯高于其他時(shí)候。股災(zāi)后股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)影響大大減弱。