我國(guó)股指期貨新品種的上市對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性影響—以中證500股指期貨為例.pdf

1、自2010年4月16日，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)首次推出滬深300股指期貨以來(lái)，我國(guó)股權(quán)期貨市場(chǎng)從無(wú)到有，已經(jīng)發(fā)展了六個(gè)年頭。在這六年的發(fā)展和摸索當(dāng)中，股指期貨逐漸被投資者所熟悉，期貨交易量不斷擴(kuò)大，標(biāo)志著股權(quán)類期貨市場(chǎng)正式建立。在如此短時(shí)間內(nèi)獲得巨大成就的同時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)注意到，我國(guó)股指期貨市場(chǎng)仍存在各方面的問(wèn)題。相比于國(guó)外發(fā)展幾十年的成熟市場(chǎng)，我們?nèi)杂胁簧倬嚯x。為此，我們需要不斷的探索、發(fā)展和研究我們的資本市場(chǎng)，走出符合我國(guó)國(guó)情的發(fā)展道路。2015年

2、4月16日，國(guó)內(nèi)股權(quán)期貨市場(chǎng)又推出了以中證500和上證50指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約。在這一年多的時(shí)間里，兩類新品種的上市對(duì)市場(chǎng)各方的影響受到高度關(guān)注，尤其是兩個(gè)新品種合約上市以來(lái)對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性帶來(lái)的影響。
　　本文主要針對(duì)中證500股指期貨推出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的影響這一問(wèn)題進(jìn)行研究。首先，本文參考了大量以往對(duì)這類問(wèn)題的研究文獻(xiàn)，對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)結(jié)論做了歸納，為后面研究奠定了基礎(chǔ)。然后，對(duì)股指期貨的基本知識(shí)及發(fā)展現(xiàn)狀作了梳理，包括期指的

3、概念、作用，以及國(guó)內(nèi)外股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r等。接著，本文采用脈沖響應(yīng)分析、GARCH建模和協(xié)整分析等一系列計(jì)量方法，對(duì)中證500期指上市后如何影響股票市場(chǎng)波動(dòng)性作了實(shí)證分析。選取我國(guó)股改之后2007年1月15日到2016年4月20日的現(xiàn)貨和期貨指數(shù)日收益數(shù)據(jù)，共4個(gè)樣本序列，其中每個(gè)現(xiàn)貨序列包含2253個(gè)數(shù)據(jù)，期貨序列包含249個(gè)數(shù)據(jù)。實(shí)證過(guò)程中，將現(xiàn)貨市場(chǎng)分為上證市場(chǎng)和深證市場(chǎng)，加以對(duì)比，并對(duì)標(biāo)的指數(shù)序列做了分析。結(jié)果表明：

4、　　（1）中證500股指期貨品種推出，短期內(nèi)加劇股市波動(dòng)，除對(duì)上證市場(chǎng)波動(dòng)性影響較小外，對(duì)深證市場(chǎng)及對(duì)應(yīng)指數(shù)標(biāo)的股票的波動(dòng)性加劇作用均顯著。
　?。?）協(xié)整分析表明，中證500期指與上證綜指、深證成指以及中證500指數(shù)間均存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，且協(xié)整函數(shù)對(duì)應(yīng)項(xiàng)系數(shù)均為負(fù)數(shù)，絕對(duì)值小于1。說(shuō)明中證500股指期貨推出后，長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)上述市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng)性存在顯著的抑制作用。
　　（3）通過(guò)同一時(shí)期的橫向比較得出，中證500期指的推出對(duì)