基于長(zhǎng)記憶性的中國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性實(shí)證研究.pdf

1、本文主要研究基于長(zhǎng)記憶性的中國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的實(shí)證分析。股票市場(chǎng)充滿不確定性。信息、資本的快速流動(dòng)使股票價(jià)格不斷發(fā)生變化，從而導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)。股價(jià)波動(dòng)是股票市場(chǎng)的常態(tài)特征，適度的股價(jià)波動(dòng)有利于增加市場(chǎng)的活躍度，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，但劇烈、頻繁的波動(dòng)則會(huì)扭曲市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制。我國(guó)股票市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng)，市場(chǎng)波動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)特征顯得尤為突出。因此，研究我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)的統(tǒng)計(jì)特征對(duì)于穩(wěn)定金融市場(chǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 本文

2、的研究思路是，以長(zhǎng)記憶性為導(dǎo)向，分析股票市場(chǎng)波動(dòng)的理性邊界統(tǒng)計(jì)特征，在此基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效化程度以及有效化動(dòng)態(tài)進(jìn)程進(jìn)行分析。 文章回顧了有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）和經(jīng)典資本市場(chǎng)理論的發(fā)展史，隨后闡述了基于分形市場(chǎng)假說(shuō)的長(zhǎng)期記憶性，并介紹了用于長(zhǎng)期記憶性實(shí)證研究的R/S分析方法。 在EMH框架下，運(yùn)用協(xié)整、標(biāo)準(zhǔn)差等方法對(duì)所選取個(gè)股樣本以及模擬的市場(chǎng)組合進(jìn)行了檢驗(yàn)，包括方差邊界及現(xiàn)值模型的成立與否。EMH假說(shuō)認(rèn)為，如果一個(gè)

3、市場(chǎng)是有效的，則該市場(chǎng)的價(jià)格變化是隨機(jī)的，市場(chǎng)有效性越強(qiáng)，價(jià)格變化隨機(jī)性越強(qiáng)，基于資產(chǎn)的歷史價(jià)格對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)測(cè)是不可能的。金融市場(chǎng)長(zhǎng)記憶性的存在是對(duì)市場(chǎng)有效假說(shuō)的一個(gè)重大挑戰(zhàn)，如果金融市場(chǎng)存在長(zhǎng)記憶性，資產(chǎn)價(jià)格的變化遵循某種規(guī)律，以往描述短記憶的時(shí)間序列模型都將不再適用，長(zhǎng)記憶性是對(duì)EMH的否定。 本文在理論的基礎(chǔ)上，用R/S方法對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證研究，分別對(duì)滬、深大盤(pán)指數(shù)收益率時(shí)間序列進(jìn)行了分析。實(shí)證結(jié)果顯示：Hurst