我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)率和尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷深化和我國(guó)改革開放的日益加深，金融市場(chǎng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心。經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的大量累積，這使得金融風(fēng)險(xiǎn)能否被理性地認(rèn)識(shí)并有效地控制具有重要的理論意義和實(shí)踐意義。國(guó)內(nèi)外關(guān)于金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的研究主要有兩類:通過構(gòu)建合適的收益率波動(dòng)模型，用波動(dòng)率的大小來認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)程度;通過計(jì)算在一定概率水平下金融資產(chǎn)在未來特定時(shí)間的最大可能損失值VaR度量風(fēng)險(xiǎn)值并研究不同市場(chǎng)之間風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)制。
　　盡管針對(duì)波動(dòng)率刻畫的

2、模型及其應(yīng)用已經(jīng)逐步完善，如GARCH族模型和隨機(jī)波動(dòng)模型都得到了廣泛的應(yīng)用，但是面對(duì)樣本收益率分布高峰、厚尾、負(fù)偏等特征還需選擇合適的模型以保證對(duì)波動(dòng)率和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的準(zhǔn)確性。經(jīng)濟(jì)政策的變革，金融監(jiān)管制度的創(chuàng)新以及金融市場(chǎng)自身的轉(zhuǎn)型升級(jí)等因素都將導(dǎo)致收益率分布的變化。因此本文分別建立了GARCH模型、基于混合高斯分布的GARCH模型、基于混合高斯分布的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換GARCH模型、隨機(jī)波動(dòng)模型、基于混合貝塔分布的隨機(jī)波動(dòng)模型刻畫收益率的波動(dòng)。實(shí)

3、證結(jié)果證明，使用混合分布的波動(dòng)模型更能反映樣本期內(nèi)上證綜指高峰、厚尾、負(fù)偏的特點(diǎn)。
　　然而，波動(dòng)率是對(duì)雙側(cè)風(fēng)險(xiǎn)的度量，包含損失和盈利兩方面的波動(dòng)。VaR是用一個(gè)簡(jiǎn)潔的數(shù)字刻畫風(fēng)險(xiǎn)大小，它的本質(zhì)為分位數(shù)，能夠只關(guān)注某一尾部的風(fēng)險(xiǎn)情況。為了分析我國(guó)股票市場(chǎng)內(nèi)部不同市場(chǎng)之間以及我國(guó)股市與國(guó)際股市之間的風(fēng)險(xiǎn)的來源關(guān)系和傳導(dǎo)機(jī)制，本文結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR，風(fēng)險(xiǎn)-Granger因果性檢驗(yàn)思想和貝葉斯分位數(shù)回歸方法，探究了不同市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的來源以及

4、影響程度。分位數(shù)回歸能夠在不對(duì)總體分布做任何假設(shè)的情況下精確地描述自變量和因變量的變化范圍，捕捉分布的上尾和下尾的特征。本文選取樣本收益率自身波動(dòng)和外圍市場(chǎng)波動(dòng)為被解釋變量建立條件收益率的分位數(shù)回歸模型，著重關(guān)注股票市場(chǎng)尾部收益率風(fēng)險(xiǎn)的來源以及特點(diǎn)。實(shí)證研究表明，我國(guó)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)受到自身過往波動(dòng)情況和外圍市場(chǎng)波動(dòng)的影響，影響程度各不相同并呈現(xiàn)非對(duì)稱性;風(fēng)險(xiǎn)與波動(dòng)成正比關(guān)系。
　　本文主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)有兩點(diǎn)。首先本文從如何合理刻畫波動(dòng)率