中國股票市場收益率波動的階段性研究.pdf

1、股票市場作為虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)的最重要組成部分,具有明顯的復(fù)雜性、不確定性等特點。而波動性是金融資產(chǎn)的固有特質(zhì),是伴隨股票市場運行的必然現(xiàn)象,也是股票市場重要的特征之一。所以股市的波動性是目前關(guān)于股票市場研究的核心、前沿課題之一。而中國股票市場是一個新興的資本市場,素有“政策市”的稱號,與西方成熟的股票市場相比,其制度對市場的波動影響比較顯著,從而表現(xiàn)出一定的階段性。因而本文將我國滬深兩市的指數(shù)收益率序列根據(jù)不同時期的重大事件分成了三個部分進

2、行研究,以此來分析不同政策對我國股市不同時期的影響。首先,通過對我國股票市場的上證綜指與深證成指及其收益率進行分析,分別以其指數(shù)的日、周、月收益率為其研究對象,以此來比較滬深兩市基本的波動特征。在對波動性的研究中,選用廣泛應(yīng)用的GARCH族模型。運用對稱的GARCH模型和非對稱的EGARCH模型和TGARCH模型一一進行驗證,同時對我國滬深兩市三個不同時段的波動規(guī)律進行分析比較。而后,運用協(xié)整理論和誤差修正模型對我國滬深兩市的股指收益率

3、之間的聯(lián)動性進行分析。實證分析結(jié)果表明:第一,我國滬深兩市在三個階段的收益率序列均存在尖峰厚尾,波動聚集性,且滬市比深市較為突出;第二,兩市的波動規(guī)律具有一致性,但兩市在不同時段的收益率序列又具有不同的結(jié)構(gòu)特征,說明不同政策對中國股市的影響非常大,本文的分段具有一定的必要性;第三,通過用EGARCH模型和TGARCH模型對股市的非對稱性進行擬合比較,得出EGARCH模型能更好地刻畫中國股市不同階段的特征,兩市不同階段均存在顯著的“杠桿效