我國股票市場與外匯市場尾部相依性的研究.pdf

1、作為我國金融市場的重要組成部分，股票市場和外匯市場共同承擔(dān)著融通資金、配置資源、分散風(fēng)險、調(diào)節(jié)經(jīng)濟等重要職能。隨著股權(quán)分置改革和人民幣匯率制度改革的推進，我國的股票市場與外匯市場逐步走上了市場化道路，股票價格指數(shù)與人民幣匯率之間的聯(lián)動關(guān)系也日益密切，對二者之間相關(guān)性的研究也在不斷深入。
　　基于我國股票市場的特點，將其劃分為四大類:出口型行業(yè)（包括紡織服裝、家電、機械等）、進口型行業(yè)（包括造紙、印刷、石化、鋼鐵等）、外匯負債型行業(yè)

2、（如航空航天業(yè)等）和其他行業(yè)（包括農(nóng)林牧漁業(yè)等），試圖以行業(yè)為單位研究我國股票價格與人民幣匯率間的相依性結(jié)構(gòu)。
　　本文選取2005年8月至2013年12月的周度數(shù)據(jù)為研究對象，分別進行單位根檢驗、異方差檢驗和自相關(guān)檢驗，結(jié)果顯示經(jīng)過對數(shù)化差分處理后的數(shù)據(jù)不存在單位根，但仍然有異方差和自相關(guān)現(xiàn)象存在。為了消除序列異方差和自相關(guān)對模型的沖擊，本文采用ARMA(p，q)-GARCH(1，1)模型對各組數(shù)據(jù)加以過濾。之后運用時變混合Co

3、pula模型的非參數(shù)方法對各個行業(yè)的股票價格指數(shù)與人民幣匯率之間的尾部相依性進行刻畫。
　　通過實證檢驗發(fā)現(xiàn):出口型行業(yè)的股票價格指數(shù)與人民幣外匯匯率之間具有明顯的同向波動性，即投資者在這兩個市場上同時獲取極端收益或同時遭受極端損失的可能性比較大。因而投資者進行資產(chǎn)組合時，不適宜同時大量持有這兩種資產(chǎn)。對于進口型行業(yè)和外匯負債型行業(yè)而言，它們的股票價格與外匯匯率之間尾部相依性并不明顯，也就是說它們與外匯匯率同時出現(xiàn)同向極值的概率比