我國離岸外匯市場與境內(nèi)外匯市場收益率波動間的風(fēng)險傳染研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟全球化不斷深入，不同經(jīng)濟體之間的聯(lián)系日益密切，而作為經(jīng)濟重要組成的金融業(yè)，也面臨著金融全球化的發(fā)展趨勢。在金融全球化過程中，形成一系列離岸金融市場。放眼世界，在幾乎所有國際貨幣的形成和發(fā)展過程中都會有離岸金融市場的身影。近幾年，“人民幣離岸市場”已成為財經(jīng)界的熱門話題。香港地區(qū)的離岸人民幣金融市場已經(jīng)初具規(guī)模。但是通過梳理國內(nèi)外學(xué)者對離岸金融市場的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，國外學(xué)者們著重于離岸金融市場的運行和功能研究，國內(nèi)學(xué)者則側(cè)重于人民幣

2、離岸金融市場建設(shè)研究，缺乏離岸金融市場與境內(nèi)金融市場間風(fēng)險傳染效應(yīng)的研究。鑒于我國正處于人民幣離岸金融市場發(fā)展的關(guān)鍵階段，迫切需要這方面研究為離岸市場的發(fā)展提供理論支撐。因此本文通過研究離岸外匯市場與境內(nèi)外匯市場收益率波動間風(fēng)險傳染機制，為人民幣國際化進程中離岸金融市場建設(shè)提供理論支持。
　　基于上述研究背景，文章在梳理了相關(guān)文獻研究、離岸金融市場概念和理論并對香港人民幣離岸市場現(xiàn)狀和特征加以分析的基礎(chǔ)上，以香港離岸外匯市場與境內(nèi)

3、外匯市場收益率波動為研究對象進行實證分析。由于離岸人民幣匯率形成機制在不同階段存在差異，因此在文章中將離岸人民幣匯率劃分為三個階段，對離岸金融市場進行了創(chuàng)新性的分階段研究。在得到完備數(shù)據(jù)，對實證數(shù)據(jù)進行預(yù)處理、統(tǒng)計分析和經(jīng)濟學(xué)檢驗的基礎(chǔ)上，利用向量自回歸模型對于我國離岸外匯市場與境內(nèi)外匯市場收益率波動間沖擊方向、效果以及持續(xù)時間進行了分析。并構(gòu)建了GARCH-Granger整體風(fēng)險傳染模型以及Contagion-MGARCH時變風(fēng)險傳染

4、模型對兩個市場收益率波動間風(fēng)險傳染效應(yīng)進行靜態(tài)和動態(tài)分析，在實證方法和模型選擇方面實現(xiàn)了創(chuàng)新。
　　文章得出我國離岸外匯市場與境內(nèi)外匯市場收益率波動間風(fēng)險傳染效應(yīng)的相關(guān)結(jié)論。第一，通過脈沖響應(yīng)和方差分解分析發(fā)現(xiàn)，離岸外匯市場與境內(nèi)外匯市場收益率波動間沖擊效應(yīng)在不同的階段存在著顯著的差異性，兩者收益率波動的沖擊方向、程度以及持續(xù)時間大相徑庭。這樣的結(jié)果證明了本文在進行離岸外匯市場與境內(nèi)外匯市場收益率波動間風(fēng)險傳染時采取分階段研究的正