具有融資約束的企業(yè)投資理論與方法研究.pdf

1、加入WTO以來，我國企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻變化，其中最突出的表現(xiàn)是資本市場的興起以及相應的外部融資行為市場化。在外部融資不確定的條件下，企業(yè)如何選擇投資時機，如何優(yōu)化投資規(guī)則已成為國內(nèi)外企業(yè)投資融資領(lǐng)域的研究重點，因此，將投資與融資結(jié)合起來研究企業(yè)的投資行為具有重要的理論意義和較大的實用價值。 本文首先從中觀經(jīng)濟學中的角度對加速理論、新古典投資理論、調(diào)整成本理論等企業(yè)投資理論進行了總結(jié)；然后，利用實物期權(quán)方法研究了企

2、業(yè)投資成本不確定條件下的最優(yōu)投資規(guī)則；第三，研究了現(xiàn)代企業(yè)融資理論，建立了不對稱信息下的企業(yè)融資模型，并實證分析了我國上市公司的融資偏好及其成因；最后，研究了不完善資本市場下自有資本對企業(yè)投資行為的影響，給出了企業(yè)在預防性動機下的自有資本最優(yōu)持有策略，并求解出了企業(yè)在融資約束下多期投資的最優(yōu)臨界點和最優(yōu)投資規(guī)則。本文的創(chuàng)新之處如下： 第一，利用實物期權(quán)方法研究了企業(yè)滿足簡單柯布--道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)下企業(yè)的資本邊際價值的運動規(guī)則，

3、求解出成本不確定條件下的企業(yè)最優(yōu)投資臨界值和最優(yōu)投資規(guī)模，解決了企業(yè)在調(diào)整成本不確定條件下的投資時機和投資規(guī)模選擇問題。 第二，深入研究了不完善市場下的自有資本對企業(yè)投資行為的影響，利用博弈理論建立了存在經(jīng)理人私人利益下的企業(yè)融資的自有資本約束模型；研究了自有資本積累對降低企業(yè)融資約束的作用，并給出了平衡現(xiàn)期和未來投資需求情況下的企業(yè)自有資本的最優(yōu)持有策略。 第三，建立了企業(yè)受到融資約束時，自有資本和投資時機雙重不確定條