具有保證金約束的投資組合績效評價方法研究.pdf

1、馬科維茨投資組合理論墊定了現(xiàn)代金融研究的基礎(chǔ)，同時也開啟了投資組合定量分析的新紀(jì)元。投資組合簡而言之就是把財富分配到不同資產(chǎn)中，以達(dá)到分散風(fēng)險、確保收益的目的。保證金制度作為期貨市場防范系統(tǒng)風(fēng)險的第一道屏障，其對期貨市場乃至整個資本市場而言都至關(guān)重要，但目前國內(nèi)外關(guān)于具有保證金約束的投資組合績效的研究甚少。
　　本文考慮了現(xiàn)金保證金和證券保證金約束，分別構(gòu)建了具有保證金約束的單階段和多階段投資組合優(yōu)化模型，目標(biāo)是使投資者選擇的投資

2、組合在一定風(fēng)險水平下達(dá)到最終財富期望最大化或一定收益水平上最終財富方差最小化。基于真實前沿面定義了具有保證金約束的投資組合的效率并構(gòu)建了相應(yīng)的非線性模型來評價投資組合的效率。由于非線性模型難以求解，即真實前沿面的解析解難以獲得，這給投資組合效率評價的應(yīng)用帶來了很大的困難。本文基于投資組合理論，證明了構(gòu)建的投資組合優(yōu)化模型所對應(yīng)的前沿面為凹函數(shù)，并依此構(gòu)建了具有保證金約束的投資組合DEA績效評價方法。最后通過實證研究，分別用定義法(基于真

3、實前沿面)和相應(yīng)的DEA效率評估模型(基于DEA有效前沿面)來評估具有保證金約束的投資組合的效率，研究結(jié)果表明，真實效率與DEA效率有很強(qiáng)的相關(guān)性，且隨著樣本量的增加，DEA有效前沿面越來越接近于真實前沿面。本文驗證了采用基于數(shù)據(jù)的DEA方法來評估具有保證金約束的投資組合效率的合理性與可行性，同時本文研究的具有保證金約束的投資組合的績效評價方法，是投資組合理論進(jìn)一步接軌現(xiàn)代金融市場實踐的嘗試，也為金融市場引入保證金賣空機(jī)制提供了理論支持