金融錯配、融資約束與文化創(chuàng)意企業(yè)非效率投資.pdf

1、我國經(jīng)歷了在市場經(jīng)濟體制下數(shù)十年的快速發(fā)展，已經(jīng)建立起一套龐大而完備的產(chǎn)業(yè)體系，這套產(chǎn)業(yè)體系在為我國帶來巨量經(jīng)濟產(chǎn)出的同時，也逐漸成為制約我國開辟全新發(fā)展路徑的瓶頸。西方資本依靠對高附加值產(chǎn)業(yè)的控制攝取著全球勞動所創(chuàng)造的利潤，而我國則主要通過人口紅利和資源稟賦參與國際競爭，這條道路顯然不具備可持續(xù)性，在人力成本日益走高，環(huán)境污染愈發(fā)嚴重的今天，著力發(fā)展高附加值高競爭力的專業(yè)化服務業(yè)，已成為我國改善經(jīng)濟結構，增強長期競爭力的重中之重。

2、r>　　文化是歷史的傳承，是一個民族精華的沉淀，我國文化使得我國發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)具有得天獨厚的優(yōu)勢。近年來，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展越來越受到國家和各地區(qū)政府的重視。然而，諸多研究表明，我國現(xiàn)有的文化創(chuàng)意企業(yè)普遍存在著嚴重的非效率投資問題，這在很大程度上制約著我國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的長遠發(fā)展，因此，研究文化創(chuàng)意企業(yè)非效率投資的根本原因對助力文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)掙脫這一桎梏并回歸發(fā)展正軌具有重大意義。本文正是基于這一出發(fā)點，試圖研究我國資本市場上切實存在金融

3、錯配現(xiàn)象對文化創(chuàng)意企業(yè)的非效率投資造成了何種影響，并探索實現(xiàn)這種影響的具體路徑。
　　針對上述工作目標，本文選取2011-2016我國文化創(chuàng)意企業(yè)上市公司的相關財務數(shù)據(jù)作為樣本，通過邏輯推斷設計了具有創(chuàng)新性的研究體系。首先，借鑒Richardson的評價模型，分析了我國文化創(chuàng)意企業(yè)的投資效率;其次，采用“現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性檢驗模型”和“投資支出現(xiàn)金流——現(xiàn)金流敏感性檢驗模型”，檢驗了我國文化創(chuàng)意企業(yè)面臨的融資約束情況，以及金融錯

4、配在導致該情況的過程中發(fā)揮的作用;最后，通過中介變量檢驗模型檢驗了融資約束在金融錯配對投資效率影響路徑中的中介效應。研究結論顯示，我國文化創(chuàng)意企業(yè)普遍存在著非效率投資和嚴重的外部融資約束，金融錯配既會加劇融資約束問題，也會促進非效率投資的發(fā)生，而融資約束在金融錯配對非效率投資的影響路徑中起到了中介變量的作用，其中介效應部分顯著。
　　依此結論，本文對資本市場監(jiān)管、政府產(chǎn)業(yè)政策以及文化創(chuàng)意企業(yè)本身提出了相應的針對性建議，從而為緩解文