融資約束下我國(guó)上市公司的投資效率研究.pdf

1、中國(guó)全社會(huì)多年的固定資產(chǎn)投資熱潮，加上中國(guó)多數(shù)企業(yè)仍處于能耗多、污染大的粗放型的發(fā)展現(xiàn)狀，以及這兩年來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，為中國(guó)學(xué)者研究新環(huán)境背景下的企業(yè)投資理論提供了一定的空間。同時(shí)，目前中國(guó)學(xué)者們對(duì)企業(yè)投資行為的評(píng)價(jià)，多是考慮投資績(jī)效問(wèn)題，而較少涉及投資效率，且很少有學(xué)者將融資約束、融資不確定性以及投資效率三者結(jié)合起來(lái)。因此，本文將三者結(jié)合起來(lái)研究，具有較大的理論和實(shí)踐意義。
　　本文采用定量分析和定性分析結(jié)合的方法展開研究，在文

2、獻(xiàn)回顧的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了異質(zhì)性隨機(jī)前沿模型，并引入融資約束及融資不確定性，對(duì)2004至2008年中國(guó)A股上市公司的投資效率進(jìn)行了研究。首先，本文構(gòu)建了五個(gè)模型，用似然比函數(shù)進(jìn)行定性分析，選出最優(yōu)模型;然后，基于該最優(yōu)模型對(duì)企業(yè)的投資效率進(jìn)行定量計(jì)算;最后，將所有樣本公司按照所在地區(qū)(東部、中部、西部)、企業(yè)所有制(國(guó)有企業(yè)、非國(guó)有企業(yè))以及規(guī)模(大規(guī)模、中等規(guī)模、小規(guī)模)分組，分別計(jì)算和比較各分組樣本的投資效率指數(shù)大小。
　　本文通

3、過(guò)研究發(fā)現(xiàn):(1)融資約束及融資不確定性的存在使得中國(guó)上市公司的投資效率比不受融資約束和融資不確定性影響時(shí)的投資效率低了約15％至20％;(2)現(xiàn)金流量的增加不但可以緩解企業(yè)的融資約束，還能降低融資的不確定性，而股權(quán)融資和債務(wù)融資則不一定;(3)分組樣本中，東部企業(yè)、國(guó)有企業(yè)以及大規(guī)模企業(yè)面臨的融資約束和融資不確定性較低，投資效率較高，而中西部企業(yè)、非國(guó)有企業(yè)和中小規(guī)模企業(yè)所面臨的融資約束和融資不確定性則較高，投資效率則較低。