機構(gòu)投資者與上市公司融資效率的研究.pdf

1、近年來，我國機構(gòu)投資者迅猛發(fā)展，日漸成為證券市場上舉足輕重的力量，其投資行為及對市場的影響受到越來越多的關(guān)注。本文立足我國證券市場，對機構(gòu)投資者持股后是否對公司融資效率具有提升作用進行研究，以期為監(jiān)管機構(gòu)和公司管理層的政策制定提供理論支持。
　　 全文采用規(guī)范和實證相結(jié)合的研究方法。本文理論闡述采用規(guī)范研究方法，就機構(gòu)投資者、公司融資效率等問題進行了相關(guān)論述。本文在研究機構(gòu)投資者對融資效率的影響時，是基于這樣的判斷：機構(gòu)投資者持

2、股有利于制約低效率融資，從而達(dá)到提高公司融資效率。由此，將研究機構(gòu)投資者與融資效率之間的關(guān)系明確為研究機構(gòu)投資者持股與低效率融資之間的關(guān)系。同時，本文創(chuàng)新性地選擇了測度公司低效率融資的模型。本文定量分析采用實證研究方法，首先對我國機構(gòu)投資者持股規(guī)模進行了描述性統(tǒng)計分析，然后對我國上市公司低效率融資的平均水平進行了測度，最后就機構(gòu)持股與公司融資效率的關(guān)系，從機構(gòu)持股比例和機構(gòu)持股時間兩個維度出發(fā)，提出了三個假設(shè)，以展開進一步的實證研究。<

3、br>　　 實證研究發(fā)現(xiàn)：第一，近年來機構(gòu)投資者就整體而言發(fā)展很快，其整體持股比例在資本市場中所占比重逐漸增大。但就各類機構(gòu)投資者而言，證券投資基金發(fā)展最快，長期機構(gòu)投資者，如社?；?、保險公司等雖然也在一定程度上介入上市公司治理，但其參與程度相對于證券投資基金而言依然較小，仍然有很大的發(fā)展空間。第二，我國機構(gòu)投資者，總體上堅持了價值投資者的理念，對上市公司融資效率起到一定的提升作用。其中，以社?；鸨憩F(xiàn)最為突出，封閉式基金和非金融類

4、上市公司也表現(xiàn)出價值投資的傾向，對上市公司融資效率具有積極的影響。但QFII 未能如預(yù)期一樣發(fā)揮其長期投資者的作用，對上市公司融資效率的提升作用并不明顯。第三，長期機構(gòu)投資者持股時間越長對上市公司融資效率的提升作用越明顯。值得說明的是，雖然實證結(jié)果表明QFII 對上市公司融資效率的提升效果并不顯著，但這并不妨礙得到QFII 持股時間越長對上市公司融資效率的提升作用就越明顯這一結(jié)論。
　　 最后，本文根據(jù)研究結(jié)論提出相關(guān)建議：應(yīng)繼