融資約束下的中國A股上市公司投資效率研究.pdf

1、在傳統(tǒng)投融資理論中，假設(shè)金融市場完美，企業(yè)的融資行為與投資行為無關(guān)。然而，現(xiàn)實中的金融市場存在種種與完美市場假設(shè)不一致的狀況。信息不對稱導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)外部融資成本不同，使得企業(yè)投資行為受到外部融資的約束。另一方面，我國金融市場仍然處于發(fā)展期，經(jīng)濟金融領(lǐng)域行政色彩仍然較重，金融資源向國有及大型企業(yè)傾斜，多層次資本市場發(fā)展不足等因素，都使得我國企業(yè)的融資約束廣泛存在，并影響企業(yè)的投資。
　　本文基于異質(zhì)性隨機邊界投資模型，針對我國A股上市

2、公司的經(jīng)營狀況，研究融資約束及其對投資效率的影響。結(jié)果表明:(1)我國A股上市公司存在顯著的融資約束，融資約束的存在使上市公司投資效率整體降低了約22％。(2)現(xiàn)金流量可以緩解融資約束及降低公司后續(xù)融資的不確定性。股權(quán)融資盡管可以降低融資約束，但無助于降低后續(xù)融資不確定性。債權(quán)融資在降低融資約束的同時，加劇了后續(xù)融資不確定性。(3)大規(guī)模公司面臨的融資約束程度較低，而小規(guī)模公司不僅面臨較嚴重的融資約束，且有加劇的趨勢，顯示我國中小企業(yè)融