關(guān)于政府持股、融資約束與企業(yè)投資的實(shí)證分析.pdf

1、在信息不對(duì)稱的市場前提下，由于外部融資與內(nèi)部融資的不對(duì)等，公司在做投資決策時(shí)會(huì)受到融資約束，不同公司的融資約束也不同。本文旨在研究政府持股對(duì)中國上市公司的融資約束的影響。本文從理論和實(shí)證上論述了融資約束的存在以及造成融資約束的原因，選取較為普遍的投資-現(xiàn)金流敏感度模型進(jìn)行實(shí)證分析，并總結(jié)了以往學(xué)者對(duì)上市公司融資約束的微觀影響因素研究的成果與不足，在樣本時(shí)間段和變量控制上加以創(chuàng)新。
　　在實(shí)證環(huán)節(jié)，本文選取了2006-2015年上證

2、A股的數(shù)據(jù)。在實(shí)證模型中，由于解釋變量中存在被解釋變量的滯后項(xiàng)，所以本文選擇用動(dòng)態(tài)面板廣義矩估計(jì)（GMM）作為計(jì)量手段，并使用系統(tǒng)GMM作為估計(jì)的具體方法。在得出結(jié)果后又用KZ指數(shù)模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。最終結(jié)果顯示，總體樣本中的投資-現(xiàn)金流敏感性顯著為正，說明上市企業(yè)普遍存在融資約束，政府持股比例越高的企業(yè)受到的融資約束越少。為了進(jìn)一步研究政府持股與融資約束的關(guān)系，本文還對(duì)政府持股與銀行借款的關(guān)系進(jìn)行了研究，結(jié)果表明政府持股與銀行借款存在