貨幣政策緊縮、風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)融資約束關(guān)系的理論與實(shí)證研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資是以權(quán)益資本的形式投資于企業(yè)，參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，最終通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲取中長(zhǎng)期資本收益的專(zhuān)門(mén)的投資公司。相比其他財(cái)務(wù)中介，風(fēng)險(xiǎn)投資不僅提供企業(yè)發(fā)展所需資金，還會(huì)積極參與被投資企業(yè)治理與管理。近年來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)企業(yè)發(fā)展作用日益凸顯，許多學(xué)者將經(jīng)濟(jì)的成功歸功于風(fēng)險(xiǎn)投資，相關(guān)研究也隨之興起。目前該領(lǐng)域研究主要集中于探討風(fēng)險(xiǎn)投資在公司未上市階段的作用，并且有限的研究并沒(méi)有得出一致的結(jié)論。
　　那么在中國(guó)資本市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)產(chǎn)生

2、何種影響？本文梳理了中外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用信貸配給理論和委托代理理論，利用投資現(xiàn)金流敏感性模型，研究風(fēng)險(xiǎn)投資效應(yīng)是否會(huì)緩解企業(yè)的融資約束？并且在此基礎(chǔ)上，考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資效應(yīng)的影響，具體來(lái)說(shuō)，在貨幣政策緊縮時(shí)，外部潛在資金提供者對(duì)企業(yè)質(zhì)量提出更高的要求，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資緩解企業(yè)融資的作用是否會(huì)更加顯著？本文圍繞以上兩個(gè)問(wèn)題展開(kāi)研究。
　　本文選取了2005年至2014年深證中小板上市公司的數(shù)據(jù)，并且手工收集了風(fēng)險(xiǎn)投資是否

3、持股的數(shù)據(jù)，通過(guò)構(gòu)建歐拉方程的投資現(xiàn)金流敏感性模型和利用GMM廣義矩陣的估計(jì)方法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)融資約束關(guān)系進(jìn)行了定量分析。本文研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資能夠緩解企業(yè)融資約束，但是作用并不總是顯著，只有在貨幣政策緊縮時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資效應(yīng)才具有統(tǒng)計(jì)學(xué)上的顯著性意義。并且緊接著研究風(fēng)險(xiǎn)投資緩解融資約束的溢出效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的緩解融資約束的溢出效應(yīng)能夠和風(fēng)險(xiǎn)投資本身的治理效應(yīng)產(chǎn)生協(xié)同性。
　　與現(xiàn)有的文獻(xiàn)相比，本文發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的“認(rèn)證效應(yīng)”和“監(jiān)