貨幣政策、融資約束對(duì)企業(yè)投資行為影響的實(shí)證研究——以制造業(yè)上市公司為例.pdf

1、貨幣政策一直是我國政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的主要手段之一。最近政府提出要統(tǒng)籌處理好“穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)”的關(guān)系，出臺(tái)了一系列政策措施，其中作為重要經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的貨幣政策工具的使用頻率和操作力度逐漸提高。雖然“穩(wěn)健的貨幣政策”仍是目前和未來一段時(shí)間政策操作的基調(diào)，但在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的特征更趨明顯和面臨更為復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)下，要求貨幣政策在“穩(wěn)健”的基礎(chǔ)上有更強(qiáng)的靈活性、針對(duì)性和前瞻性。因此，探討貨幣政策對(duì)微觀經(jīng)

2、濟(jì)基礎(chǔ)企業(yè)投資的影響，對(duì)于“穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)”就顯得特別必要和迫切。鑒于制造業(yè)作為我國的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，在國民經(jīng)濟(jì)中起著舉足輕重的作用和地位，是穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)的主要產(chǎn)業(yè)。因此，研究貨幣政策、融資約束對(duì)企業(yè)投資行為的影響機(jī)制與影響效應(yīng)，探討如何通過加強(qiáng)貨幣政策工具使用的針對(duì)性和靈活性來降低企業(yè)的融資成本、引導(dǎo)企業(yè)投資、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和防范風(fēng)險(xiǎn)，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文首先在

3、對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)回顧和評(píng)述的基礎(chǔ)上，分析了貨幣政策、融資約束對(duì)企業(yè)投資行為的影響機(jī)制，同時(shí)利用凈現(xiàn)值法對(duì)貨幣政策和融資約束影響企業(yè)投資行為進(jìn)行理論推導(dǎo)，發(fā)現(xiàn)貨幣政策、融資約束和企業(yè)投資的理論關(guān)系。其次，在上述理論分析的基礎(chǔ)上，構(gòu)造了貨幣政策、融資約束對(duì)企業(yè)投資行為影響的靜態(tài)及動(dòng)態(tài)面板計(jì)量模型，采用2007-2012年我國制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，對(duì)該計(jì)量模型進(jìn)行了估計(jì)。實(shí)證結(jié)果顯示企業(yè)投資行為與貨幣供應(yīng)量大小正相關(guān)，而且融資約束對(duì)貨幣政策