貨幣政策對(duì)企業(yè)債務(wù)融資行為的影響研究.pdf

1、隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的改革和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)滲入到整個(gè)資本市場(chǎng)，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策無時(shí)不影響著企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策已成為企業(yè)做出各項(xiàng)決策時(shí)必須考慮的一個(gè)重要因素。企業(yè)在進(jìn)行融資決策、確定最優(yōu)現(xiàn)金持有量和投資水平時(shí)，除了要考慮企業(yè)自身特征和治理狀況等微觀經(jīng)濟(jì)因素形成的技術(shù)約束，還要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素如貨幣政策變化而形成的市場(chǎng)約束?；谝陨显?，本文以中國(guó)人民銀行發(fā)布的貨幣政策感受指數(shù)作為貨幣政策的替代變量，

2、通過實(shí)證研究來揭示企業(yè)債務(wù)融資行為是否受貨幣政策的影響。
　　本文借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的研究方法和結(jié)論，結(jié)合我國(guó)特有的研究背景以及企業(yè)投融資和貨幣政策的現(xiàn)狀，提出研究假設(shè)，然后采用2004-2009年我國(guó)上市公司的季度數(shù)據(jù)來檢驗(yàn)貨幣政策對(duì)企業(yè)銀行貸款、商業(yè)信用、現(xiàn)金持有量和投資的影響，并進(jìn)一步分析貨幣政策對(duì)不同特征和不同地區(qū)企業(yè)的投融資影響是否存在差異，得到如下結(jié)論：
　　第一，當(dāng)貨幣政策趨于寬松時(shí)，企業(yè)獲得的銀行貸款量將增加

3、。當(dāng)貨幣政策趨于緊縮時(shí)，企業(yè)的銀行貸款量將減少。在銀根緊縮期間，民營(yíng)企業(yè)、高成長(zhǎng)性企業(yè)和資本密集型企業(yè)的銀行貸款量下降得更多，發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)的貸款量下降得更多。這說明銀根緊縮除了控制高成長(zhǎng)性企業(yè)過熱的固定資產(chǎn)投資外，銀行的信貸資源還會(huì)優(yōu)先照顧國(guó)有企業(yè)、勞動(dòng)密集型企業(yè)和不發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)。
　　第二，當(dāng)貨幣政策趨于寬松時(shí)，企業(yè)的商業(yè)信用融資額將增加。當(dāng)貨幣政策趨于緊縮時(shí)，企業(yè)的商業(yè)信用融資額將下降，并且產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越強(qiáng)，企業(yè)的商業(yè)信用融