我國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)變化對(duì)貨幣政策的影響.pdf

1、隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立與完善，金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響作用明顯加強(qiáng)，貨幣政策在宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的地位也日漸凸顯。與此同時(shí)，整個(gè)社會(huì)的融資結(jié)構(gòu)正在發(fā)生著巨大的變化，多種金融機(jī)構(gòu)紛紛建立，多元化的融資方式發(fā)展迅速，傳統(tǒng)的銀行貸款在社會(huì)融資中的比重迅速下降，而其他融資方式的比重則大幅上升。在這樣的背景下，貨幣政策措施所作用的空間與環(huán)境發(fā)生了深刻的變化，對(duì)于我國(guó)中央銀行來(lái)說(shuō)，新增人民幣貸款已經(jīng)不能準(zhǔn)確的反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)籌措的資金量了，忽視

2、除銀行貸款外的融資方式，不僅僅會(huì)難以評(píng)估金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)的資金支持情況，也很難把握宏觀調(diào)控的方向，容易導(dǎo)致貨幣政策產(chǎn)生偏差。因此，我國(guó)的中央銀行也適時(shí)采取了措施，考慮將社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)納入貨幣政策中介目標(biāo)體系。那么貨幣政策到底是如何受到這種客觀融資環(huán)境變化的影響，影響的方面有哪些，影響的程度又是多少，這既是在宏觀經(jīng)濟(jì)金融理論研究領(lǐng)域上需要深入探究的重要問(wèn)題，也是在實(shí)踐中直接影響宏觀調(diào)控目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)的嚴(yán)峻問(wèn)題。
　　本文以社會(huì)

3、融資規(guī)模及其構(gòu)成為切入點(diǎn)，分析了我國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)變化對(duì)貨幣政策的影響。本文先敘述了社會(huì)融資規(guī)模這一新興概念，然后介紹了社會(huì)融資規(guī)模的構(gòu)成情況，尤其是詳細(xì)分析了我國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的變化情況，重點(diǎn)通過(guò)分別分析我國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)變化對(duì)貨幣政策工具、貨幣政策中介目標(biāo)，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響來(lái)分析其對(duì)貨幣政策的影響。在對(duì)貨幣政策工具的分析中，我們發(fā)現(xiàn)，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的變化弱化了法定存款準(zhǔn)備金率和再貸款再貼現(xiàn)政策在貨幣政策實(shí)施中的使用效力，而強(qiáng)化了公開市

4、場(chǎng)業(yè)務(wù)的使用效力;在對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)的分析中，我們發(fā)現(xiàn)信貸規(guī)模指標(biāo)作為中介目標(biāo)的效力下降明顯，貨幣供應(yīng)量的效力也有所下降，而社會(huì)融資規(guī)模表現(xiàn)的尤為突出，其與貨幣政策工具及最終目標(biāo)的相關(guān)性很高，可以考慮納入貨幣政策中介目標(biāo)體系;在對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的分析中，我們先從理論上分析了社會(huì)融資結(jié)構(gòu)變化分別對(duì)貨幣政策信貸傳導(dǎo)渠道與貨幣政策利率傳導(dǎo)渠道的影響，然后進(jìn)一步用實(shí)證的方法就社會(huì)融資結(jié)構(gòu)變化對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中這兩個(gè)渠道的影響進(jìn)行了分析，在

5、實(shí)證模型的構(gòu)建中我們加入了社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的代理變量，并選取了社會(huì)融資結(jié)構(gòu)變化前后的兩個(gè)時(shí)間段分別進(jìn)行檢驗(yàn)，更好的對(duì)比了社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的變化前后貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的變化，最后我們發(fā)現(xiàn)，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)變化使得貨幣政策信貸傳導(dǎo)渠道更為受阻，而利率傳導(dǎo)渠道開始發(fā)揮作用。
　　通過(guò)以上的分析，我們給出了社會(huì)融資結(jié)構(gòu)變化背景下提高我國(guó)貨幣政策效力的建議與意見。建議主要有三個(gè)方面:首先，調(diào)整與創(chuàng)新貨幣政策工具;其次，構(gòu)建包含多變量的貨幣政策中介目標(biāo)體系