表外融資與直接融資對(duì)我國(guó)貨幣政策有效性影響的實(shí)證研究.pdf

1、近年來(lái),社會(huì)融資規(guī)模逐步受到關(guān)注,其中表外融資與直接融資的比例一直在穩(wěn)步上升,而間接融資的比例則在下降。研究表外融資與直接融資對(duì)于我國(guó)貨幣政策有效性的影響,對(duì)于處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要轉(zhuǎn)型期,經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速而又脆弱的我國(guó)是非常有必要的。
　　本文主要圍繞表外融資與直接融資對(duì)我國(guó)貨幣政策有效性的影響。其中表外融資與直接融資數(shù)據(jù)選取中國(guó)人民銀行公布的“社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)表”中的委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融

2、資這五類信用中介活動(dòng)規(guī)模的月增加額。對(duì)我國(guó)貨幣政策的有效性,則通過貨幣政策最終目標(biāo)變量全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI,貨幣政策傳導(dǎo)的中介變量利率RATE、貨幣供應(yīng)量M1和M2、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款規(guī)模增加額CR來(lái)體現(xiàn)。本研究將綜合運(yùn)用向量自回歸VAR、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解等計(jì)量方法。
　　從本文結(jié)論來(lái)看,目前表外融資與直接融資受貨幣政策中間變量的影響較大,如M1,M2,利率等都對(duì)表外融資與直接融資的規(guī)模有著較大

3、的影響。而表外融資與直接融資對(duì)貨幣政策的影響并未達(dá)到十分顯著的程度,與銀行貸款等正規(guī)金融工具相比,除對(duì)利率的影響較貸款為大之外,對(duì)其他參數(shù)的影響基本在同一水平上。
　　根據(jù)以上研究結(jié)果,建議監(jiān)管當(dāng)局對(duì)表外融資與直接融資等金融產(chǎn)品的創(chuàng)新保持客觀理性的態(tài)度,努力提供完善的監(jiān)管環(huán)境,以進(jìn)一步揚(yáng)長(zhǎng)避短,利用好表外融資與直接融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正面影響,控制好表外融資與直接融資可能存在的風(fēng)險(xiǎn),發(fā)揮其在解決中小企業(yè)資金問題等金融資源優(yōu)化配置上的重