貨幣政策、內(nèi)部控制和債務(wù)融資成本.pdf

1、2007年金融危機(jī)以來，面對(duì)復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我國頻繁調(diào)整貨幣政策。從2006年到2012年貨幣政策經(jīng)歷了緊縮、穩(wěn)健、適度緊縮、緊縮、寬松、穩(wěn)健的變化過程，這為本文研究貨幣政策與微觀企業(yè)行為提供了很好的環(huán)境。過去關(guān)于貨幣政策的研究多數(shù)是從宏觀的角度進(jìn)行的，鮮有關(guān)注微觀的傳導(dǎo)基礎(chǔ)。而且貨幣政策的執(zhí)行效率往往受到微觀主體行為的影響。本文將從微觀角度出發(fā)探究貨幣政策對(duì)企業(yè)融資效率的影響以及企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量的提高如何幫助企業(yè)在貨幣政策緊縮時(shí)

2、期提高融資效率，部分抵消貨幣政策沖擊，試圖為貨幣政策的微觀傳導(dǎo)機(jī)制以及內(nèi)部控制在貨幣政策緊縮時(shí)期的作用提供新的微觀證據(jù)。
　　本文首先回顧了與本文研究主題相關(guān)的文獻(xiàn)并進(jìn)行分析和總結(jié)，結(jié)合理論基礎(chǔ)和制度背景分析提出了本文的研究假設(shè)。本文以2006-2012年滬深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象，通過Pearson相關(guān)性分析、初步檢驗(yàn)了研究假設(shè)，通過OLS回歸和WLS回歸進(jìn)一步證明了研究假設(shè)。此外，本文還進(jìn)一步按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、外部治理環(huán)境分組分析

3、了內(nèi)部控制質(zhì)量降低銀根緊縮時(shí)期顯著提高的債務(wù)融資成本在不同組的差異。最后在穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分，首先進(jìn)行了VIF檢驗(yàn)和BG檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)模型不存在多重共線性和序列不存在自相關(guān)性，其次回歸模型中加入公司治理變量進(jìn)行回歸，結(jié)果依然不變，對(duì)模型進(jìn)行Tobit回歸的發(fā)現(xiàn)研究結(jié)論依然沒有實(shí)質(zhì)性變化。
　　研究結(jié)果表明:貨幣政策緊縮時(shí)期，企業(yè)的債務(wù)融資成本顯著提高，融資效率下降；內(nèi)控制水平的提高可以降低債務(wù)融資成本，減弱貨幣政策對(duì)債務(wù)融資成本的影響；進(jìn)

4、一步研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制水平的減弱效應(yīng)在非國有企業(yè)和外部治理環(huán)境好的地區(qū)企業(yè)中更加明顯。
　　最后，本文根據(jù)研究結(jié)論從國家層面和企業(yè)層面提出了本文的研究啟示。從國家層面來講，我國應(yīng)該繼續(xù)推動(dòng)內(nèi)部控制制度建設(shè)以提高信貸資源配置效率，同時(shí)在制定貨幣政策時(shí)，需要考慮不同經(jīng)濟(jì)主體受到貨幣政策影響程度的不同從而制定出差異化政策，使得貨幣政策能夠更好的完成制定的初衷，更好的推動(dòng)當(dāng)代中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮。從企業(yè)層面來講，實(shí)體企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)