銀行借貸行為、企業(yè)融資決策與貨幣政策傳導.pdf

1、貨幣政策傳導是貨幣經(jīng)濟學研究中最核心的問題之一，其暢通程度直接影響著貨幣政策執(zhí)行的有效性和針對性，對于一國的宏觀經(jīng)濟調(diào)控具有十分重要的實際意義。但由于研究的視角和切入點不同或者采用的數(shù)據(jù)有所差異，各種研究得出的結(jié)論卻存在很大差別。學術(shù)界對貨幣政策傳導機制的爭論一直沒有停止過。運用什么樣的研究方法才能準確把握貨幣政策傳導的實質(zhì)和作用機理，值得每一個研究者認真細致的思考。
　　目前，我國貨幣政策傳導研究的文獻日漸豐富。總的來看，貨幣政

2、策是一項宏觀調(diào)控政策，貨幣政策目標也是宏觀調(diào)控目標的一部分，貨幣政策的傳導過程從政策制訂、具體實施到最后作用于實體經(jīng)濟，如果只考慮目的和結(jié)果，整個過程可以看做是一個宏觀經(jīng)濟金融動態(tài)調(diào)整的過程。因此，目前關于我國貨幣政策傳導的研究大部分都是從宏觀的視角入手，著重于從中央銀行的貨幣政策工具到中介變量，再到最終宏觀目標實現(xiàn)的分析，即從宏觀到宏觀的研究手法。
　　但問題的關鍵是，貨幣政策傳導的具體過程并不是一撮而就的，從貨幣政策的中介目標

3、到最終目標，這并不是“驚人的一躍”就能完成的。中央銀行貨幣政策意圖是通過千千萬萬個“經(jīng)濟細胞”即微觀經(jīng)濟主體的決策行為來實現(xiàn)的。匯總了所有微觀經(jīng)濟主體的決策反應，便構(gòu)成了宏觀經(jīng)濟和總投資的波動，直至經(jīng)濟的長期增長。
　　有鑒于此，本文的研究著重于微觀的視角，就是從商業(yè)銀行和企業(yè)兩個市場經(jīng)濟的微觀主體入手，打開貨幣政策傳導過程這個黑匣子，深入研究貨幣政策在銀行和企業(yè)環(huán)節(jié)的微觀傳導機制和傳導效應，從而為中央銀行優(yōu)化貨幣政策操作工具、改

4、善貨幣政策調(diào)控效果尋找更優(yōu)的對策。
　　論文的核心內(nèi)容可以歸納為以下幾個方面:
　　首先，對國內(nèi)外有關貨幣政策傳導機制的理論與實證文獻進行梳理和述評。然后從信息不完全和銀行資產(chǎn)負債表異質(zhì)性特征這兩個理論框架著手，深入剖析貨幣政策在銀行層面?zhèn)鲗У奈⒂^機制。從理論模型的角度闡述了貨幣政策沖擊對信息不對稱程度不同銀行借貸行為產(chǎn)生的分配性效應，以及銀行的資產(chǎn)負債表特征在貨幣政策傳導過程中的作用機理。
　　接下來，針對我國銀行主

5、導型金融體系的特點，首先從宏觀視角分析我國貨幣政策通過銀行借貸渠道傳導的經(jīng)濟金融環(huán)境。然后利用銀行層面的微觀數(shù)據(jù)對我國貨幣政策傳導的銀行借貸渠道進行實證檢驗，分析我國商業(yè)銀行作為微觀行為主體，其資本規(guī)模、資本充足率水平、利潤率水平、流動性等資產(chǎn)負債表特征影響貨幣政策傳導機制的方式和程度。實證研究結(jié)果表明，我國貨幣政策的銀行借貸傳導渠道是存在的，但傳導過程并不暢通，效果仍不理想。貨幣政策調(diào)控過程中，貨幣供應量在銀行借貸傳導渠道中的作用明顯

6、，而央行利用存貸款基準利率調(diào)控貨幣政策的效果較差，我國的利率市場化進程還遠未完成。
　　本文的另一個重要方面，是從企業(yè)融資選擇的層面研究我國貨幣政策傳導的資產(chǎn)負債表渠道。本文首先通過理論模型的構(gòu)建提出假設，然后對企業(yè)異質(zhì)性特征與企業(yè)融資選擇以及利息負擔的關系進行實證研究，并對貨幣政策的非對稱效應進行了檢驗。研究發(fā)現(xiàn)，我國貨幣政策的資產(chǎn)負債表傳導效應是比較顯著的。企業(yè)的資產(chǎn)負債表特征變量會顯著地影響企業(yè)銀行借款融資，而貨幣政策正是通