股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本成本與企業(yè)價值關(guān)系的實證研究——基于全樣本數(shù)據(jù)的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、Berle& Means（1932）首次提出了“企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)分離”這一具備創(chuàng)新性與現(xiàn)實性的重要命題，從此，管理學(xué)研究中又多了一個熱點話題，那就是由于股東和經(jīng)理人之間存在代理關(guān)系而引起的利益沖突。股權(quán)結(jié)構(gòu)是不同性質(zhì)股東的持股比例及相互關(guān)系，不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)會給企業(yè)帶來不同影響。國內(nèi)外專家學(xué)者對股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究大多數(shù)都局限于股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值、企業(yè)業(yè)績及企業(yè)治理的影響，而未探究過股權(quán)結(jié)構(gòu)會不會影響資本成本以及會不會通過資本成本來間接影響企

2、業(yè)價值的問題。本文就探究了股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本成本和企業(yè)價值三者之間的深層關(guān)系。
　　本文使用實證研究和規(guī)范研究相結(jié)合的方法，運用公司控制權(quán)理論、委托代理理論和資本結(jié)構(gòu)理論，以2009—2013年間深滬兩市全部上市公司（除金融行業(yè)）的2298個數(shù)據(jù)為樣本，分兩部分實證進行研究。第一部分實證用SPSS軟件進行了多元回歸模型分析，探究股權(quán)結(jié)構(gòu)對資本成本的影響，得出股權(quán)制衡度和社會公眾持股（衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)的兩個變量）會顯著影響加權(quán)平均資本成本，

3、并且會通過資本結(jié)構(gòu)、代理成本和管理者利己動機這三條路徑間接影響加權(quán)平均資本成本的結(jié)論，證實了本文的假設(shè)，并為第二部分實證打下基礎(chǔ)。第二部分實證加入了企業(yè)價值變量，用Amos軟件對結(jié)構(gòu)方程模型進行分析，探究股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本成本和企業(yè)價值三者之間的深層次關(guān)系，證實股權(quán)結(jié)構(gòu)會直接影響企業(yè)價值，并會通過資本結(jié)構(gòu)、代理成本和管理者利己動機影響資本成本進而間接影響企業(yè)價值，且直接效應(yīng)要大于間接效應(yīng)。這兩部分實證相輔相成，每部分均有創(chuàng)新之處，第一部分實

4、證包含于第二部分實證之中，以便更能深刻說明股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本成本與企業(yè)價值三者之間的關(guān)系。
　　本文有三個創(chuàng)新點：（1）在第一部分實證中將股權(quán)制衡度分為小于等于1和大于1兩部分，通過對比說明股權(quán)制衡度對資本成本的影響；（2）第二部分實證采用結(jié)構(gòu)方程模型進行分析，結(jié)果更具有說服力；（3）兩部分實證共同驗證了股權(quán)結(jié)構(gòu)間接影響資本成本并進而影響企業(yè)價值的三條路徑。
　　通過本文的分析，可以敦促企業(yè)管理者合理構(gòu)建股權(quán)結(jié)構(gòu)，使股權(quán)制衡度位