股權(quán)結(jié)構(gòu)與IPO抑價關(guān)系的實證研究.pdf

1、IPO市場涉及到政府監(jiān)管部門，上市公司，各類中介機(jī)構(gòu)，投資者等多個參與主體，是聯(lián)系企業(yè)和投資者的重要紐帶，是上市公司融資的重要渠道，是二級市場存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，因此，對一級市場進(jìn)行研究具有重要的意義。新股抑價現(xiàn)象是一種被金融學(xué)界很早就確定的難解之謎，各國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家投入了大量的精力對其進(jìn)行研究，然而目前并沒有形成統(tǒng)一的理論體系可以完美的解釋該問題。長期以來，中國A股IPO市場存在著超高的首日異常收益率，然而時至今日，這種現(xiàn)象始終沒有得到很

2、好的解釋。我國以往的研究大多關(guān)注發(fā)行、定價制度方面，認(rèn)為我國特殊的制度因素是造成高抑價率的原因，而從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度來研究的文章屈指可數(shù)。 本文以核準(zhǔn)制下2001年至2007年6月滬深兩市419家A股上市公司為樣本，采用實證研究方法，從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度分析了IPO抑價的影響因素。闡述了研究背景并對IPO抑價現(xiàn)象國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀作了綜述，分析了中國A股IPO市場的特征，在中國股權(quán)分置的制度背景和政府嚴(yán)格的市場管制下，發(fā)行人并沒有低估定價的

3、動機(jī)。文章運用委托代理理論和信號傳遞理論對此進(jìn)行了理論分析，并進(jìn)行了實證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，樣本期間，留存比例與IPO抑價率顯著正相關(guān)，投資者把原始股東的留存比例作為判斷公司新建項目前景的一項重要指標(biāo)；國有股持股比例與IPO抑價正相關(guān)，但并不顯著；法人股持股比例、流通股持股比例與IPO抑價率負(fù)相關(guān)，流通股的增加有利于緩解新股的供需矛盾，降低IPO抑價，而投資者并未正確認(rèn)識法人股東在公司治理中的積極作用；第一大股東持股比例與IPO抑價率正相關(guān)