我國(guó)家族上市企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的實(shí)證研究-基于中小企業(yè)板數(shù)據(jù)的分析.pdf

1、家族企業(yè)是世界范圍內(nèi)較為普遍的企業(yè)組織形態(tài)之一，也是當(dāng)代企業(yè)群體中數(shù)量最為龐大、內(nèi)部結(jié)構(gòu)最為復(fù)雜的一種企業(yè)形態(tài)。世界500強(qiáng)企業(yè)中有40％由家族所有或經(jīng)營(yíng)，包括微軟、柯達(dá)、福特等。在我國(guó)，家族企業(yè)這種組織形式更為普遍，據(jù)調(diào)查顯示，大陸地區(qū)私營(yíng)企業(yè)中75％以上屬家族企業(yè)，最大的15家家族上市企業(yè)總值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比約20％。 上個(gè)世紀(jì)90年代后期，我國(guó)家族企業(yè)崛起，一批優(yōu)秀的企業(yè)通過A股市場(chǎng)公開發(fā)行股票，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)

2、展中發(fā)揮著極為重要的作用，特別是2004年，深圳中小企業(yè)板的設(shè)立，為家族企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供了良好的平臺(tái)。自此，家族企業(yè)在發(fā)展壯大過程中出現(xiàn)的種種問題，如公司治理、融資方式、股權(quán)結(jié)構(gòu)等，日益為實(shí)務(wù)界和理論界所關(guān)注。 家族企業(yè)想做大做強(qiáng)，勢(shì)必要重視公司價(jià)值的大小。這取決于公司治理效率的高低，而股權(quán)結(jié)構(gòu)又是公司治理的內(nèi)在基礎(chǔ)。一般來說，有什么樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，就有什么樣的治理結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了公司控制權(quán)的配置和治理機(jī)制的運(yùn)作方式，從而

3、影響甚至決定公司的治理效率。因此，家族企業(yè)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，決定了公司決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)和監(jiān)督機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)以及這些機(jī)構(gòu)與經(jīng)理人的關(guān)系，從而最終對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生影響。 基于家族企業(yè)大多為中小企業(yè)的事實(shí)，本文將以深圳中小企業(yè)板2004年～2006年的數(shù)據(jù)為支持，選用股權(quán)構(gòu)成、股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度這三個(gè)方面的變量指標(biāo)，與代表公司價(jià)值的EVA回報(bào)率之間進(jìn)行實(shí)證研究，得出如下結(jié)論：就股權(quán)構(gòu)成方面而言，法人持股比例和企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系，流通股